(4)内部收益率(IRR——Internal Rate of Return)

　　说明：

　　①理解内部收益率的经济含义很重要。内部收益率的经济含义：

　　内部收益率容易被人误解为是项目初期投资的收益率。事实上，内部收益率的经济含义是投资方案占用的尚未回收资金的获利能力，它取决于项目内部。项目的内部收益率是项目到计算期末正好将未收回的资金全部收回来的折现率，是项目对贷款利率的最大承担能力。

　　从项目现金流量在计算期内的演变过程可发现，在整个计算期内，未回收投资Ft始终为负，只有计算期末的未回收投资Fn=0。因此，可将内部收益率定义为：在项目的整个计算期内，如果按利率i= i*计算，始终存在未回收投资，且仅在计算期终了时，投资才恰被完全收回，即

　　Ft(i*)≤0 (t=0，1，2，3，……n-1) (2.2.22)

　　Fn(i*)= 0 (t=n) (2.2.23)

　　于是，i*便是项目的内部收益率。

　　在项目计算期内，由于项目始终处于“偿付”未被收回的投资的状况，内部收益率指标正是项目占用的尚未回收资金的获利能力。它能反映项目自身的盈利能力，其值越高，方案的经济性越好。

　　②IRR与NPV的比较：

　　根据内部收益率原理，从图2.2.4净现值函数曲线可知：

　　当IRR>i1(基准收益率)时，方案可以接受;从图中可见，i1对应的NPV(i1)>0，方案也可接受。

　　当IRR

　　综上分析，用NPV、IRR均可对独立方案进行评价，且结论是一致的。NPV法计算简便，但得不出投资过程收益程度，且受外部参数(ic)的影响;IRR法较为麻烦，但能反映投资过程的收益程度，而IRR的大小不受外部参数影响，完全取决于投资过程的现金流量。

　　(5)动态投资回收期

　　说明：

　　①从考试的角度讨论动态投资回收期，动态投资回收期的计算是需要学员重视的。应深入理解动态投资回收期的计算公式。

　　②与静态投资回收期比较，按静态分析计算的投资回收期较短，决策者可能认为经济效果尚可以接受。但若考虑时间因素，用折现法计算出的动态投资回收期，要比用传统方法计算出的静态投资回收期长些，该方案未必能被接受。

　　③与NPV和IRR比较，由于动态投资回收期与其他动态盈利性指标相近，若给出的利率ic恰好等于内部收益率IRR时，此时的动态投资回收期就等于项目(或方案)计算期，即Pt’ = n。一般情况下，若Pt’ < n，则必然有IRR>ic和NPV>0。因此，动态投资回收期法与IRR法和NPV法在方案评价方面是等价的。