三.资金成本与资本结构

　　(一)资金成本

　　1.资金成本及其构成

　　(1)资金募集成本：包括发行股票或债券支付的印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费。

　　(2)资金使用成本：股息和红利，向债权人支付的贷款利息以及支付给其他债权人的利息费用。具有经常性、定期性的特征，是资金成本的主要内容。

　　资金募集成本是在筹措资金时一次支付的，在使用资金过程中不再发生，因此可作为筹措资金的一项扣除，而资金使用成本是在资金使用过程中多次、定期发生。

　　2.资金成本的性质

　　(1)资金成本是资金使用者向资金所有者或中介机构支付的占用费和筹资费。

　　(2)资金成本与资金的时间价值既有联系又有区别：1)资金的时间价值表现为资金所有者的利息收入，资金成本是资金使用者的筹资费用和利息费用;2)资金的时间价值是时间的函数，资金成本是资金占用额的函数。

　　(3)资金成本具有一般产品成本的基本属性，资金成本只有一部分具有产品成本的性质计入产品成本，而另一部分则作为利润的分配不能列入产品成本。

　　3.资金成本的作用

　　(1)个别资金成本主要用于比较各种筹资方式资金成本的高低，是确定筹资方式的重要依据。

　　(2)综合资金成本是项目公司资本结构决策的依据。

　　(3)边际资金成本是追加筹资决策的重要依据。

　　4.资金成本的计算

　　(1)一般形式： 资金成本率K=使用费D/(筹资资金总额P-筹资费F)或 资金成本率K=使用费D/筹资资金总额P*(1-筹资费费率f)

　　(2)个别形式：

　　1)权益资金成本

　　①优先股成本 Kp=Dp/P0(1-f)或 Kp=P0*i/P0(1-f)=i/1-f;式中：Kp—优先股成本率，Dp—优先股每年股息，P0—优先股票面值，i—股息率，f—筹资费费率

　　②普通股成本：股利增长模型法，税前债务成本加风险溢价法和资本资产定价模型法

　　股利增长模型法： Ks=D1/Pc(1-f)+g=i1/(1-f)+g;式中：Ks—普通股成本率，Pc—普通股票面值，D1—普通股预计年股利额，i1—普通股预计年股利率，g—普通股股利年增长率，f—筹资费费率

　　③保留盈余成本： KR=Dc/Pc+g=i+g

　　2)债务资金成本

　　①长期贷款成本： Kg=It(1-T)/(G-F)=ig*(1-T)/(1-f);式中：Kg—借款成本率，It—贷款年利息，T—公司所得税税率，G—贷款总额，F—贷款费用，f—筹资费费率，ig—贷款年利率

　　②债券成本： Kb=It(1-T)/B(1-f)=ib*(1-T)/(1-f);式中：Kb—债券成本率，It—债券年利息，B—债券筹资额，T—公司所得税税率，f—筹资费费率，ib—债券年利率

　　③租赁成本： Kl=(E/Pl)*(1-T);式中：Kl—租赁成本率，E—年租金额，Pl—租赁资产价值，T—公司所得税税率

　　(3)加权平均资金成本 KW=Σωi*Ki

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