三、偿债能力指标

　　(一)利息备付率

　　也称已获利息倍数;投资方案在借款偿还期内的息税前利润(EBIT)与当期应付利息(PI)的比值。从付息资金来源的充裕性角度反映投资方案偿付债务利息的保障程度。

　　评价准则：分年计算，越高，利息偿付的保障程度越高。应大于1.

　　【例题·单选题】在投资方案评价中，投资回收期只能作为辅助评价指标的主要原因是(　)。

　　A.只考虑投资回收前的效果，不能准确反映投资方案在整个计算期内的经济效果

　　B.忽视资金具有时间价值的重要性，在回收期内未能考虑投资收益的时间点

　　C.只考虑投资回收的时间点，不能系统反映投资回收之前的现金流量

　　D.基准投资回收期的确定比较困难，从而使方案选择的评价准则不可靠

　　『正确答案』A

　　『答案解析』本题考查的是经济效果评价内容及指标体系。选项B，动态投资回收期考虑了资金的时间价值;选项C，投资回收期只间接考虑投资回收之前的效果，不能反映投资回收之后的情况。选项D，基准投资回收期的确定比较容易。

　　(二)偿债备付率

　　投资方案在借款偿还期限内各年可用于还本付息的资金(息税前利润+折旧+摊销-所得税)与当期应还本付息金额(还本额+计入总成本费用的全部利息)的比值。表明用于还本付息的资金偿还借款本息的保障程度。

　　【2017考题·单选题】投资方案经济效果评价指标中，利息备付率是指投资方案在借款偿还期内的(　)的比值。

　　A.息税前利润与当期应付利息金额

　　B.息税前利润与当期应还本付息金额

　　C.税前利润与当期应付利息金额

　　D.税前利润与当期应还本付息金额

　　『正确答案』A

　　『答案解析』本题考查的是经济效果评价的内容及指标体系。利息备付率(ICR)也称已获利息倍数，是指投资方案在借款偿还期内的息税前利润(EBIT)与当期应付利息(PI)的比值。

　　【例题·多选题】偿债备付率指标中“可用于还本付息的资金”包括(　)。

　　A.无形资产摊销费

　　B.增值税及附加

　　C.计入总成本费用的利息

　　D.固定资产大修理费

　　E.固定资产折旧费

　　『正确答案』ACE

　　『答案解析』本题考查的是偿债能力指标。可用于还本付息的资金为息税前利润+折旧+摊销。

　　(三)资产负债率

　　指投资方案各期末负债总额(TL)与资产总额(TA)的比率。

　　评价准则：适度，应结合国家宏观经济状况、行业发展前景、企业所处的竞争环境状况等具体条件确定。

　　【例题·单选题】关于利息备付率的说法，正确的是(　)。

　　A.利息备付率越高，表明利息偿付的保障程度越高

　　B.利息备付率越高，表明利息偿付的保障程度越低

　　C.利息备付率大于零，表明利息偿付能力强

　　D.利息备付率小于零，表明利息偿付能力强

　　『正确答案』A

　　『答案解析』本题考查的是经济效果评价内容及指标体系。利息备付率越高，表明利息偿付的保障程度越高。利息备付率应大于1.并结合债权人的要求确定。

　　四、净现值

　　定义：用一个预定的基准收益率(或设定的折现率)ic，分别将整个计算期内各年所发生的净现金流量都折现到投资方案开始实施时的现值之和。

　　1.计算公式：

　　2.评价准则：当方案的NPV≥0时，说明该方案能满足基准收益率要求的盈利水平，故在经济上是可行的。

　　3.特点

　　【例题·单选题】投资方案资产负债率是指投资方案各期末(　)的比率。

　　A.长期负债与长期资产

　　B.长期负债与固定资产总额

　　C.负债总额与资产总额

　　D.固定资产总额与负债总额

　　『正确答案』C

　　『答案解析』本题考查的是经济效果评价内容及指标体系。资产负债率是指投资方案各期末负债总额与资产总额的比率。

　　优点

　　考虑了资金的时间价值，并全面考虑了项目在整个计算期内的经济状况;经济意义明确直观，能够直接以金额表示项目的盈利水平;判断直观

　　缺点

　　需要确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较困难的;净现值不能反映单位投资的使用效率，不能直接说明在项目运营期各年的经营成果

　　【例题·多选题】应用净现值指标评价投资方案经济效果的优越性有(　)。

　　A.能够直接反映项目单位投资的使用效率

　　B.能够全面考虑项目在整个计算期内的经济状况

　　C.能够直接说明项目运营期各年的经营成果

　　D.能够全面反映项目投资过程的收益程度

　　E.能够直接以金额表示项目的盈利水平

　　『正确答案』BE

　　『答案解析』本题考查的是经济效果评价内容及指标体系。净现值指标考虑了资金的时间价值，并全面考虑了项目在整个计算期内的经济状况;经济意义明确直观，能够直接以金额表示项目的盈利水平;判断直观。但不足之处是，必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较困难的;而且在互斥方案评价时，净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的分析期限，才能进行方案比选。此外，净现值不能反映项目投资中单位投资的使用效率，不能直接说明在项目运营期各年的经营成果。

　　4.基准收益率ic的确定

　　基准收益率的确定一般以行业的平均收益率为基础，同时综合考虑资金成本、投资风险、通货膨胀以及资金限制等影响因素。

　　基准收益率不应小于资金成本。也应不低于单位资金成本和单位投资的机会成本。

　　当项目完全由企业自有资金投资时，可参考行业基准收益率(机会成本);当项目投资由自有资金和贷款组成时，最低收益率不应低于行业基准收益率与贷款利率的加权平均收益率。

　　投资风险——风险越大，贴补率越高。

　　通货膨胀——通货膨胀率越高，其基准收益率也越高。

　　资金成本和机会成本是确定基准收益率的基础，投资风险和通货膨胀是确定基准收益率必须考虑的影响因素。

　　【例题·单选题】某项目现金流量表(单位：万元)如下：

　　则该项目的净现值率和动态投资回收期分别是(　)。

　　A.2.45%和4.53年

　　B.83.88%和5.17年

　　C.170.45%和4.53年

　　D.197.35%和5.17年

　　『正确答案』B

　　『答案解析』本题考查的是净现值。净现值率=(-909.0-991.2+600.8+614.7+589.95+564.0+564.3+560.4)/(909+991.2)=83.88%。动态投资回收期=5+(909.0+991.2-600.8-614.7-589.95)/564.0=5.17年。

　　4.基准收益率ic的确定

　　基准收益率的确定一般以行业的平均收益率为基础，同时综合考虑资金成本、投资风险、通货膨胀以及资金限制等影响因素。

　　基准收益率不应小于资金成本。也应不低于单位资金成本和单位投资的机会成本。

　　当项目完全由企业自有资金投资时，可参考行业基准收益率(机会成本);当项目投资由自有资金和贷款组成时，最低收益率不应低于行业基准收益率与贷款利率的加权平均收益率。

　　投资风险——风险越大，贴补率越高。

　　通货膨胀——通货膨胀率越高，其基准收益率也越高。

　　资金成本和机会成本是确定基准收益率的基础，投资风险和通货膨胀是确定基准收益率必须考虑的影响因素。

　　五、净年值

　　定义：又称等额年值、等额年金，是以一定的基准收益率将项目计算期内净现金流量等值换算而成的等额年值。同一现金流量的现值和等额年值是等价的(或等效的)，因此，净现值法与净年值法在方案评价中能得出相同的结论。在各方案的计算期不相同时，应用净年值比净现值更为方便。

　　1.计算公式：

　　评价准则：NAV≥0时，则投资方案在经济上可以接受。

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