正和股份:海外收购,始于中亚

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：肖洁,陆建巍 日期：2014-03-20

　　我们预计公司2013-2015年EPS 分别为0.07 元、0.05 元、0.04 元。我们认为,增发收购油气资产方案顺利实施的可能性大,如果增发完成将大幅增厚公司未来业绩,同时公司具有专家型管理团队的优势,因此我们认为相比同类上市公司,给予公司一定的估值溢价,目标价13.5 元,距离目前股价有17%的空间,首次覆盖“增持”评级。

　　公司通过海外收购转型油气开发商,哈萨克斯坦油田有望实现稳健增长。

　　公司技术团队以领先的技术和经验为哈萨克斯坦油田开发增产增效,我们比较可比公司MI 能源的增产增效数据,预计马腾油田2014-2015 年净利润分别为7.1 亿、9.4 亿,增速10%、32%,有望实现稳健增长。

　　资源储量的提升有望打开估值空间。公司收购的马腾公司将积极勘探尚未开采的盐下部分,从滨里海盆地目前的勘探发现来看,90%以上的探明储量均在盐下部分。同一实际控制人控股的中科荷兰持有从事天然气勘探的哈萨克斯坦Marsel 公司100%股权,未来存在注入上市公司的预期。

　　海外油气开发,是油气改革打破垄断的大势所趋,哈萨克斯坦为优质油气资产并购的主要市场之一。国内常规油气资源的存量市场被中石油、中石化、中海油垄断,利益再分配阻力较大。我们认为在油改的大背景下,转型至油气生产商以海外油气资源开发进展最快,未来进口权的放开很可能从具备海外资源、具备当地出口权的油气企业开始。

　　风险提示:国际油价大跌、增发预案不通过。

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