接二连三爆发的坏账风波把宜信推向了舆论的风口浪尖。截至目前，宜信在全国120多个城市20多个农村地区设立网点，员工总数超过25000人。宜信表示，其P2P业务规模促成交易额达500亿元。

　　2.5万大军，500亿P2P业务规模，总业务涉及小额信贷、财富管理、信用评级、担保、融资租赁、私募基金、理财代销，这不输于一家中小“银行”。

　　然而，对于这个如此庞大的金融航母，掌舵人唐宁从来对于数据和模式讳莫如深。宜信的风控、盈利数据、坏账数据也并不透明，其资金池模式更是饱受市场质疑和诟病。

　　宜信藏得很深，但这一次，它不得不面对市场了。宜信似乎正掉入了一个被称为“危局”的舆论漩涡。激起漩涡的石子，是宜信在东北开展的三个房地产相关项目。

　　不可否认的是，唐宁所创立的债权转让的P2P模式使得宜信在创立之初能够迅速获得市场，并在2008年后得以成倍扩张，宜信模式所撬起来的P2P市场规模或许远不止其所对外宣称的上百亿元。但也正是这一债权转让的模式让宜信长期以来很难摆脱“资金池”的质疑。

　　据理财周报报道，就具体运作流程而言，宜信的债权转让模式即为唐宁先将资金借给借款人，随后对债权在时间上和金额上进行拆分，再以理财产品的方式通过线下庞大的营销团队找到最终的资金出借人也就是投资者，从中赚取息差或手续费。

　　唐宁还曾被戏称为中国累计放贷额度最大的个人。

　　很显然，宜信的债权转让模式正是完成了一场类似资产证券化的过程，而这一过程中发生资金池的可能性成为长期以来市场关注的焦点。

　　在唐宁看来，宜信只是把一笔已经生成的债权细分之后进行的转让，并不涉及资金池。

　　“新出借人把既有出借人和借款人已经生成的债权买走，依然形成了新出借人与借款人‘一对一’的债权关系，原出借人并不承诺到期后借款人一定还款，也不保证本金和利息。”唐宁曾对记者解释称。

　　虽然一直以来，宜信和唐宁都矢口否认资金池的存在，但市场对于宜信的质疑并没有消失，对于投资与借出是否真正完全匹配，风险在债权转让时是否完全隔离依然心有疑虑。

　　“这种模式相比于完全的线上模式更需要很强的自律性和高度的信息透明，否则很容易滋生资金池或影子银行。”一位P2P公司的负责人分析称。

　　据该负责人介绍，目前国内共有至少1500家P2P公司，但主要分为三种平台模式：最为普遍的是线上线下相结合的平台模式，另外两种分别是以拍拍贷为代表的纯线上的小额借贷平台和纯线下+债权转让模式的宜信P2P模式。

　　“债权转让的模式确实可以提高P2P平台整体的收益，可以提高借款人借款的效率，但在这种情况下，平台是否能够完全按照期限、金额进行切分，同时风险信息透明，前期风控尽责是关键所在。”一位银行业的资深人士分析称。

　　在宜信看来，市场上所存在的一些质疑是对宜信的业务模式不充分了解的臆测，债权转让过程中不涉及任何资金池或期限错配。

　　相比于以前，目前宜信的官网已经很少看到债权转让的项目。记者从宜信方面也证实其债权转让的P2P模式的业务占比正在下降。

　　“债权转让模式是宜信发展过程中逼出来的创新，也是在当时的情况下最符合实际市场需求和客户需求，而且合法合规的业务模式。随着技术的发展和成熟，电子签名技术被日益接受、互联网的使用日渐普及，宜信从几年前就开始积极研发使用电子签名技术进行借贷双方的直接签约，目前这种模式已经在宜信的业务中占据越来越重要的份额。”一位宜信公司的负责人对此解释称。

　　2013年，P2P行业出现许多提现困难、倒闭甚至跑路的案例。

　　据公开数据显示，2013年全年，国内共有75家P2P平台出现问题，其中经营不善导致的提现问题占到80%，跑路平台和欺诈平台超过15家。而今年一季度内，又有超过20家P2P平台爆出问题。

　　在业内人士看来，高利息意味着高风险，也意味着高的坏账。正因为高收益回报的可能，才使不少P2P公司敢冒风险，同时产生坏账的风险被放大。

　　一直以来，拥有近3万线下团队的宜信，其模式的收益率是否能够覆盖成本备受关注。

　　曾有消息称，通过宜信平台借款，借款人有时会付出高达30%以上的实际成本，但由于宜信收取的服务费，债权转让服务费以及风险保证金的原因，投资者所得到的收益率并不高，一般在10%左右。

　　据上述宜信的负责人称，目前投资人在宜信平台上进行出借，年化收益率大约在10%左右，宜信向投资人收入服务费用，根据投资人在平台上进行借贷的资产规模不同，收取的服务费比率在0-2%左右。

　　同时，宜信对于借款人也收取相应的服务费，根据不同的客户人群和风险定价，宜信收取的服务费，债券转让服务费以及风险保证金等费率取得的服务费每年在1%-12%之间。

　　唐宁在今年接受媒体采访时也表示，过去的两年宜信已经实现了盈利。在此之前，宜信支撑扩张的资金主要来自于唐宁的自有资金和两轮融资。

　　2010年，国际顶级创投机构凯鹏华盈曾对宜信进行了千万美元的战略投资。一年后的2011年5月，宜信的A轮融资中再获摩根士丹利、凯鹏华盈等机构3000万美元的投资。

　　根据宜信提供的数据粗略估算，通过宜信平台融资的主体一般的融资成本也在13%以上，最高接近30%也并非不可能。

　　“目前，行业内平均借款成本也在20%左右，15%以下的很少，25%以上的相对很多。”一位P2P公司的负责人称。

　　如此高成本融资背后的真实坏账率问题又是多少呢?宜信又是多少呢?

　　据了解，2012年前后，德勤会计师事务所曾对宜信的财务状况出具过审计报告，显示其坏账率仅为0.7968%，远低于同期业内公认的2%-3%的行业水平，更低于信用卡1.5%的平均坏账率。宜信的这一坏账率水平并不被市场所接受。

　　今年以来，就曾有消息称宜信坏账率超过5%，局部坏账率高达15%。

　　宜信对于这一消息并不认同。对于其坏账率的具体水平，宜信方面回应称，“目前整体不超过3%，随着不同的客户群体会有所区别，但整体的风险情况表现平稳。”

　　据宜信介绍，目前宜信财富在全国40多个城市拥有千余名资深理财顾问。而第三方财富管理的行业龙头诺亚一轮精兵简政后，理财师已经缩减到500余名，削减掉了一大批不下单的理财师。

　　目前，宜信已经完全不再是纯粹的P2P公司。宜信的双线业务结构中，一部分是普惠金融下的P2P业务外，另一部分则是近年来极力推介的财富管理业务。

　　在宜信对外的推介材料中，也明确地提出，“宜信致力于为100多万高成长性群体和大众富裕阶层提供普惠金融和财富管理服务”，如此表达已脱离原来的P2P公司的定位。

　　2014年4月中旬，宜信联合福布斯中文版发布了《2014中国大众富裕阶层财富白皮书》，这是宜信连续两年发布针对财富管理的报告，按照计划，将从5月底开始陆续在厦门、深圳、武汉三地举办白皮书的解读会，足见宜信进军财富管理行业的殷切之心。

　　尤其今年以来，宜信对其财富管理的物理布局的拓展正在逐渐加快。

　　2014年5月17日，宜信在上海舜元企业发展大厦又成立了一家财富管理中心，两个月前，宜信财富上海分公司港汇财富中心成立，定位于为上海乃至华东地区的高端客户提供全方位、个性化为一体的综合财富管理服务。

　　据理财周报记者了解，截至目前，宜信财富已经在全国40多个城市设立了分公司，业务范围覆盖了东北、华北、华东、华南、华中等主要区域的大城市。

　　“宜信财富的迅速布局主要得益于宜信原有的P2P业务网点，甚至可以由原来的P2P业务网点直接转型财富管理，布局的速度不是问题。”一位接近宜信的行业人士称。

　　据宜信方面称，目前，宜信财富已经拥有了信托、基金销售以及区域性保险代理销售的牌照，其理财产品覆盖了固定收益类、基金、股权类等产品。

　　据了解，截至目前，在宜信财富管理板块内，其理财产品已经包含了宜信宝、月息通、月满盈、宜信基金、宜信保险、信托等多种产品。

　　宜信对于转型财富管理的说法并不认同，在宜信看来，其由P2P到综合财富管理更像是一种提升。

　　“其实，财富管理从一开始就存在，只是当时只聚焦于P2P业务的出借人。”上述宜信的负责人也坦言称，在接下来的财富管理发展过程中，产品的开发、风险的管理、投资者教育以及更好地发展综合财富管理的理念都是我们所面对的挑战。

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