4. 总杠杆――掌握

　　总杠杆是指营业杠杆和财务杠杆联合作用的结果，也称联合杠杆。

　　营业杠杆是通过扩大销售量影响息税前利润，财务杠杆是通过扩大息税前利润影响每股利润。因此，两者最终都会影响到普通股每股利润。

　　总杠杆的意义是：普通股每股税后利润变动率相当于销售额变动率的倍数。总杠杆系数(dtl)是营业杠杆系数和财务杠杆系数的乘积，

　　总杠杆系数=营业杠杆系数×财务杠杆系数。

　　例题7-13 书p220，例5。

　　例题7-14 (案例，2007真题)某生物制药公司年销售净额280万元，息税前利润80万元，固定成本为32万元，变动成本总额为168万元，资产总额为200万元，负债资本比率为40%，综合债务利率为12%，公司的所得税还按税率为33%计算。预计3年后，公司的资产总额达到1000万元，负债率会提高到60%。在此期间，需新增贷款500万元，期限3年，贷款年利率为15%，每年付息一次，筹集费率为0.1%。根据上述资料，回答下列问题：

　　(1) 公司当前的财务杠杆系数为( )。

　　a.1.12 b.1.14 c.1.4 d.1.6

　　答案：b

　　点评：(书p219公式)dfl=ebit/(ebit—i)，ebit(息税前利润)=80万元，i(债务年利息额)=全部资产×负债资本比率×债务利率，即dfl=80/(80—200×40%×12%)≈1.14

　　(2) 如果该公司的财务杠杆系数提高，则( )。

　　a.当公司息税前利润减少时，每股收益会以更大的幅度减少

　　b.当公司每股收益减少时，息税前利润会以更大的幅度减少

　　c.当公司产销量减少时，息税前利润会以更大的幅度减少

　　d.公司财务风险提高

　　答案：bd

　　点评：分子是每股收益变动比率，分母是息税前利润变动比率。(书p219原话)当销售利润增长1倍时，普通股利润将增长1.82倍。将原话引申――当普通股利润减少1倍(即是原来利润的1/2)时，销售利润将减少至原来利润的1/(2×1.82)(a选项的错的，b选项是对的，c选项中“公司产销量”没有在公式中出现)。(书p219原话)财务杠杆系数越大，对财务杠杆利益的影响越强，筹资风险越高(d)。

　　(3) 该公司预计新增贷款的资本成本率为( )。

　　a.10.06% b.11.17% c.15% d.16.67%

　　答案：a

　　点评：(书p214例1中公式)kl：[500×15%×(1—33%)]/[500×(1—0.1%)]≈10.06%

　　(4) 该公司的新增贷款，增加了负债比率，加大了财务风险，但( )会降低。

　　a.变动成本率 b.权益资本成本率

　　c.综合资本成本率 d.边际资本成本率

　　答案：c

　　点评：上题的资本成本率比该企业的综合债务率12%要低，所以答案是c。

　　(5) 贷款的资本成本率低于普通股的资本成本率是因为贷款( )。

　　a.利息有抵税作用 b.筹集费用低 c.无抵押 d.用资费用低

　　答案：a