(二)现金流量的估算举例

　　【例7】S公司准备上一个新产品的生产项目，项目的经济寿命为5年。项目固定资产投资：厂房为96万元，购置设备为64万元，流动资金净增加额为40万元。采用直线法折旧，无残值。项目终结时建筑物按30万售出。项目建成投产后，预计年销售额增加320万元，每年固定成本(不包括折旧)增加62万元，变动成本总额增加192万元。设税率为33%。试计算现金流量。

　　根据已知条件：

　　初始现金流量为：96+64+40=200(万元)

　　营业现金流量为：

　　每年的折旧为(96+64-30)/5=26万元

　　税后利润+折旧=[320-(62+192+26)]×(1-33%)+26=52.8(万元)

　　终结现金流量为：30+40=70(万元)

　　【注意】估算投资方案的现金流量应遵循的最基本的原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。

　　【例题18?单选题】(2007年)在进行投资项目的现金流量估算时，需要估算的是与项目相关的(　)

　　A.增量现金流量 　　　　B.企业全部现金流量

　　C.投资现金流量 　　　　D.经营现金流量

　　[716080302]

　　『正确答案』A

　　『答案解析』估算投资方案的现金流量应遵循的最基本的原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。

　　二、项目投资决策评价指标

　　(一)非贴现现金流量指标(熟悉)

　　非贴现现金流量指标是指不考虑资金时间价值的各种指标。

　　1. 投资回收期

　　投资回收期(PP)是指回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位。

　　投资回收期计算方法：

　　(1)如果每年的营业净现金流量(NCF)相等，则计算公式为：

　　(2)如果每年的NCF不相等，那么要根据每年年末尚未收回的投资额计算回收期。

　　根据例7计算该项目投资回收期

　　年份 0 1 2 3 4 5

　　每年净现金流量 (200) 52.8 52.8 52.8 52.8 52.8

　　年末尚未收回的资金 　 147.2 94.4 41.6

　　投资回收期 = 3+41.6/52.8 = 3.79 年

　　投资回收期法的概念容易理解，计算简便，但这一指标没有考虑资金的时间价值，没有考虑回收期满后的现金流量状况。

　　【例题19?单选题】(2005年)某企业欲购进一台设备，需要支付300万元，该设备使用寿命为4年，无残值，采用直线法计提折旧，预计每年可产生营业净现金流量140万元，若所得税率为33%，则投资回收期为(　)年。

　　A.2.1 　　B.2.3

　　C.2.4 　　D.3.2

　　[716080303]

　　『正确答案』A

　　『答案解析』

　　2.平均报酬率

　　平均报酬率(ARR)是投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率。其计算公式为：

　　采用平均报酬率时，应事先确定一个企业要求达到的平均报酬率(必要平均报酬率)。

　　在进行决策时，只有高于必要平均报酬率的方案才能入选。

　　在有多个方案的互斥选择中，则选用平均报酬率最高的方案。

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