纵向并购是处于同类产品且不同产销阶段的两个或多个企业所进行的并购。纵向并购可以加强企业对销售和采购的控制，以稳定生产经营活动和节约交易成本。

　　横向并购是处于同一行业的两个或多个企业所进行的并购。横向并购可以消除重复设施，提供系列产品，有效地实现规模经营。

　　混合并购是处于不相关行业的企业所进行的并购。混合并购可以通过多元化投资，降低企业的经营风险。

　　(2)按并购双方是否友好协商来划分，分为善意并购、敌意并购两种。

　　善意并购有利于降低并购风险和额外支出，但不得不牺牲并购企业的部分利益，以换取被并购企业的合作。

　　并购企业可以通过获取委托投票权和收购被并购企业的股票的方式进行敌意并购。

　　(3)按照并购的支付方式来划分，分为承担债务式并购、现金购买式并购、股权交易式并购三种。

　　承担债务式并购，即在被并购企业资不抵债或资产与债务相等的情况下，并购企业以承担被并购企业全部或部分债务为条件，取得被并购企业的资产所有权和经营权。采用这种并购方式，可以减少并购企业在并购中的现金支出，但有可能影响并购企业的资本结构。

　　现金购买式并购，即并购企业用现金购买被并购企业的资产或股权(股票)。采用这种并购方式，将会加大并购企业在并购中的现金支出，但一般不会影响并购企业的资本结构。

　　股权交易式并购，即并购企业用其股权换取被并购企业的股权或资产。采用股权交易式并购虽然可以减少并购企业的现金支出，但要稀释并购企业的原股东股权。

　　(4)按涉及被并购企业的范围来划分，分为整体并购、部分并购两种。

　　(5)按照是否利用被并购企业本身资产来支付并购资金划分，分为杠杆并购、非杠杆并购两种。

　　杠杆并购是并购企业利用被并购企业资产的经营收入，来支付并购价款或作为此种支付的担保。

　　非杠杆并购是并购企业不用被并购企业自有资金及营运所得来支付或担保并购价格的并购方式。

　　(6)按并购的实现方式划分，分为协议并购、要约并购、二级市场并购三种。

　　协议收购：并购公司不通过证券交易所，直接与目标公司取得联系，通过谈判、协商达成共同协议，据以实现目标公司股权转移的收购方式。

　　要约收购：通过公开向全体股东发出要约，达到控制目标公司的目的。其最大的特点是在所有股东平等获取信息的基础上由股东自主作出选择。收购要约的发出一般在在持有对方企业一定比例股份之后，例如我国是30%，要约收购的价格往往要高于市价，以一个显著高于市价的价格受让所有愿意卖出的股票。　　二级市场并购：在二级市场上收购目标企业发行在外的股份。

　　4.并购动机(掌握)

　　(1)谋求管理协同效应。

　　(2)谋求经营协同效应：获得经济互补性经济和规模经济

　　获取经营协同效应的一个重要前提是产业中的确存在规模经济，且在并购前尚未达到规模经济。

　　(3)谋求财务协同效应

　　①财务能力提高(偿债能力提高、资本成本下降);②合理避税;③预期效应。

　　(4)实现战略重组，开展多元化经营。

　　(5)获得特殊资产。土地、知识产权、管理队伍、研发等

　　(6)降低代理成本。

　　另外，跨国并购还可能具有其他多种特殊的动因，如企业增长、技术、产品优势与产品差异等。

　　5.并购的财务分析(掌握)

　　(1)并购成本效益分析

　　是否进行并购决策首先决定于并购的成本与效益。

　　企业并购应该分析的成本项目有并购完成成本(并购价款和并购费用)、整合与营运成本、并购机会成本。(熟悉每种成本的内容)

　　狭义的并购成本仅仅指并购完成成本。

　　并购收益分析中一般用狭义概念。并购收益是指并购后新公司的价值超过并购前各公司价值之和的差额。

 

　　如果S>0，表示并购在财务方面具有协同效应。

　　在一般情况下，并购方将以高于被并购方价值的价格Pb作为交易价，以促使被并购方股东出售其股票， 称为并购溢价。对于并购方来说，并购净收益(NS)等于并购收益减去并购溢价、并购费用的差额。

　　NS=S-P-F

　　(2)企业并购的风险分析

　　①营运风险(达不到营运目标);

　　②信息风险(信息不对称，对目标企业未能全面了解);

　　③融资风险(并购所需资金);

　　④反收购风险;

　　⑤法律风险;

　　⑥体制风险(政府行为影响)。

　　2011经济师考试各科目教材变化分析汇总

　　2010年经济师考试真题及答案汇总

　　2011经济师考试《中级工商管理》考点汇总

　　2011中级经济师《中级工商管理》章节练习汇总