二、利率的期限结构

　　1.含义：债券的期限和收益率在某一既定时间存在的关系就称为利率的期限结构(假设具有相同的违约风险、流动性和所得税因素)，表示这种关系的曲线通常称为收益曲线。

　　利率期限结构主要讨论金融产品到期时的收益与到期期限这两者之间的关系及变化。

　　2.收益曲线的表现形态：

　　正常的收益率曲线，即常态曲线，表现有价证券期限与利率正相关(教材P20图a)。

　　颠倒的收益率曲线，指有价证券期限与利率呈负相关相系(教材P20图b)。

　　一般来说，随着利率水平上升，长期收益与短期收益的差会越来越小，甚至变负。也就是说，当平均利率水平较高时，收益曲线为水平的(有时甚至是向下倾斜的)(教材P20图b)，当利率较低时，收益率曲线通常较陡(教材P20图a)。

　　收益曲线是指那些期限不同，却有着相同流动性、税率结构与信用风险的金融资产的利率曲线(可以视为同一发行人发行的不同期限的债券)。

　　金融资产收益曲线反映了这样一种现象，即期限不同的有价证券，其利率变动具有相同特征。

　　3.收益曲线的三个特征：

　　不同期限的债券，其利率经常朝同方向变动。

　　利率水平较低时，收益率曲线经常呈现正斜率(如教材P20图a)。

　　利率水平较高时，收益率曲线经常出现负斜率(如教材P20图b)。

　　收益率曲线通常是正斜率。

　　【例1·多选题】到期期限相同的债权工具利率不同的原因是(　)。

　　A.违约风险

　　B.流动性

　　C.市场预期

　　D.所得税

　　E.收益性

　　【正确答案】ABD

　　【答案解析】本题考查利率的风险结构。

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