三、货币政策的传导机制与中介指标

　　中央银行在确定了货币政策最终目标之后，就要考虑如何运用货币政策工具，最终实现这些目标。这既涉及货币政策传导机制的问题，也与中介指标的选择有关。

　　(一)货币政策传导机制的理论

　　货币的传导机制即是运用货币政策工具或手段影响中介指标，进而对总体经济活动发挥作用的途径和过程的机能。对货币政策传导机制的分析，主要有凯恩斯学派的传导机制理论和货币学派的传导机制理论。

　　1.凯恩斯学派的货币政策传导机制理论

　　凯恩斯学派的货币传导机制理论，其最初的思路为：货币政策的作用首先是改变货币市场的均衡，然后改变利率，进而改变实际资产领域的均衡。(货币市场对商品市场的作用——局部分析)

　　货币供给→利率→投资→总支出→总收入

　　这个过程可以直观地用符号表示为：

　　M→r→I→E→Y

　　在这个传导机制发挥作用的过程中，关键环节是利率。

　　扩展：商品市场对货币市场的作用——一般均衡分析

　　总收入→货币需求→利率→总需求→总收入

　　一般均衡分析：

　　货币供给↑→利率↓→投资↑→总产出、收入↑

　　↓

　　总产出、收入↓←总需求↓←利率↑←货币需求↑

　　凯恩斯学派在货币传导机制的问题上，最大的特点就是非常强调利率的作用，认为货币政策在增加国民收入的效果上，主要取决于投资的利率弹性和货币需求的利率弹性(投资的利率弹性>货币需求的利率弹性=>总收入↑)。

　　【例题·单选题】(2011真题)

　　根据凯恩斯的货币政策传导机制理论，货币政策增加国民收入的效果取决于投资和货币需求的利率弹性，其中，增加货币供给，能导致国民收入增长较大的组合是(　)。

　　A.投资的利率弹性小，货币需求的利率弹性大

　　B.投资的利率弹性大，货币需求的利率弹性小

　　C.投资和货币需求的利率弹性都大

　　D.投资和货币需求的利率弹性都小

　　【答案】B

　　【解析】本题考查凯恩斯的货币政策传导机制理论。凯恩斯学派在货币传导机制的问题上，最大的特点就是非常强调利率的作用，认为货币政策增加国民收入的效果取决于投资和货币需求的利率弹性。如果投资的利率弹性大，货币需求的利率弹性小，则增加货币供给所能导致的收入增长就会比较大。

　　2.货币学派的货币政策传导机制理论

　　与凯恩斯学派不同，弗里德曼的现代货币数量论则强调货币供应量变动直接影响名义国民收入。

　　货币供给→总支出→投资→名义总收入(价格*实际产量)

　　用符号表示就是：

　　M→E→I→y

　　货币学派认为，利率在货币传导机制中不起主导作用，而是货币供应量在整个传导机制中发挥着直接作用。

　　货币主义者认为，货币供给短期内对价格和实际产量均可发生影响;但就长期来说，则只会影响物价水平，即货币是中性的。

　　显然，与凯恩斯学派强调利率在货币传导机制中的作用不同，货币学派强调的是货币供应量的作用。该学派认为，货币政策的影响主要不是通过利率间接来影响投资和收入，而是因为货币供应量超过了人们的意愿持有量，从而直接地影响到社会的支出和货币收入。

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