(二)货币政策的中介目标和操作指标

　　1.货币政策的中介目标

　　(1)货币政策中介目标的含义

　　货币政策的中介目标又称为货币政策的中介指标、中间变量等，它是介于货币政策工具变量(操作目标)和货币政策目标变量(最终目标)之间的变量指标。

　　从操纵货币供给到影响中介目标的过程则是中央银行调控宏观金融的操作过程。

　　(2)货币政策中介目标设置的必要性

　　货币政策中介目标有以下三种功能：

　　第一，测度功能。

　　第二，传导功能。

　　第三，缓冲功能。

　　(3)货币政策中介目标选择的标准

　　除内生性为货币政策中介变量的内涵要求外，一般将其概括为：可测性、可控性、相关性。

　　根据上述标准确定的货币政策中介目标通常有两类：一类是总量目标，如货币供应量等;另一类是利率指标，如长期利率等。

　　2.货币政策可供选择的中介目标

　　通常而言，货币政策的中介目标体系一般包括利率、货币供应量。

　　(1)利率(凯恩斯学派)

　　利率(主要是中长期利率)作为中介目标的原因：①可控性强;②可观测;③与最终目标的相关性强

　　缺点：①利率具有复杂性、易变性、利率调整的时滞性，真实利率的不易测量性;②利率兼具经济变量和政策变量的特性，而实践中很难辨别。

　　以利率作为中间目标，中央银行在实际操作中常常会因为其政策效果与非政策效果混淆难辨，或者是在政策尚未奏效时即误以为调控成功，或者是难以确定政策是否有效。

　　(2)货币供应量 (弗里德曼)

　　货币供应量作为中介目标的原因：①可测性;②可控性(间接控制);③与最终目标的相关性强，但以货币供应量作为货币政策的中介目标，最大的问题就是指标口径的选择(M1?M2?)。

　　他们提出“单一规则”的货币政策：将货币供应量(M2)作为货币政策主要的中间目标，主张把货币供应量增长率与国内生产总值增长率保持在一个固定的比率上。

　　3.货币政策的操作指标

　　操作指标也称近期目标，介于货币政策工具和中介目标之间。其选择同样要满足可测性、可控性、相关性。 从主要工业化国家中央银行的操作实践来看，被选作操作指标的主要有短期利率、银行体系的存款准备金和基础货币。

　　(1)短期利率

　　短期的市场利率即能够反映市场资金供求状况、变动灵活的利率。在具体操作中，主要是使用银行间同业拆借利率。中央银行调控短期利率的手段：公开市场操作和再贴现窗口。

　　(2)基础货币

　　基础货币(或称高能货币)是指处于流通界为公众所持有的现金和商业银行所持有的准备金总和。

　　(3)存款准备金

　　银行体系的存款准备金是由银行体系的库存现金与其在中央银行的准备金存款组成的存款准备金，也可以当作货币政策的中间目标，因为存款准备金的变动一般较容易为中央银行测度、控制，并对货币政策的最终目标的实现产生影响。但其可控性较低(超额准备金)。

　　【例题1·单选题】在货币政策传导中，货币政策的操作目标(　)。

　　A.介于货币政策中介目标与最终目标之间

　　B.是货币政策实施的远期操作目标

　　C.是货币政策工具操作的远期目标

　　D.介于货币政策工具与中介目标之间

　　【答案】D

　　【解析】操作指标也称近期目标，介于货币政策工具和中介目标之间。故，此题正确答案为D。

　　【例题2·多选题】从主要工业化国家中央银行的实践来看，被选作操作指标的主要有(　)。

　　A.短期利率

　　B.银行体系的存款准备金

　　C.基础货币

　　D.通货膨胀率

　　E.失业率

　　【答案】ABC

　　【解析】从主要工业化国家中央银行的操作实践来看，被选作操作指标的主要有短期利率、银行体系的存款准备金、基础货币。

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