第四节 金融资产定价

　　利率与金融资产定价：

　　有效市场理论：

　　1.有效市场假说主要研究信息对证券价格的影响。

　　就资本市场而言，如果资产价格反映了所能获得的全部信息，那么，资本市场是有效的。

　　2.按照市场价格反映信息的程度将市场分类：

　　(1)弱式有效市场

　　即当前市场价格完全反映了过去(历史)的信息。新信息会带来价格的变动。掌握过去信息不能预测未来的价格变动。

　　(2)半强式有效市场

　　指证券当前价格不仅反映所有历史信息，还反映公开信息。投资者无法凭借公开信息获利。(但可凭内幕信息获利)

　　(3)强式有效市场

　　即证券当前的市场价格反映了所有历史的、公开的、内幕信息，任何投资者都只能获得平均收益，不可能凭借信息优势获得超额收益。

　　资本资产定价理论(CAPM)：

　　期权定价理论：

　　1973年布莱克和斯科尔斯提出了期权定价。

　　期权定价模型基于无套利均衡的思想。

　　1.布莱克—斯科尔斯模型的基本假定

　　(1)无风险利率r为常数

　　(2)没有交易成本、税收和卖空限制，不存在无风险套利机会

　　(3)标的资产在期权到期前不支付股息和红利

　　(4)市场连续交易

　　(5)标的资产价格波动率为常数

　　(6)标的资产价格遵从布朗运动

　　2.布莱克—斯科尔斯模型

　　如果股票价格变化遵从几何布朗运动，那么欧式看涨期权的价格C为：

 

　　式中：S为股票价格，X为期权的执行价格，T-t为期权期限，r为无风险利率，e为自然对数的底，σ为股票价格波动率，N(d1) 和N(d2)为d1和 d2标准正态分布的累积

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