含义

指商业组织或政府组织为了筹集资金而向投资人出售有价证券的行为。从资金筹集者的角度看，是证券发行；从中介机构投资银行的角度看，是证券承销

我国证券公司承销证券，应当依照《中华人民共和国证券法》第二十八条的规定采用包销或者代销方式

包销

投资银行按议定价格直接从发行者手中购进将要发行的全部证券，然后再出售给投资者。采用这种销售方式，承销商要承担销售和价格的全部风险，如果证券没有全部销售出去，承销商只能自己“吃进”

概念

方式

代销
(尽力

推销)

承销商只作为发行公司的证券销售代理人，按照规定的发行条件尽力推销证券，发行结束后未售出的证券退还给发行人，承销商不承担发行风险。投资银行与发行人之间纯粹是代理关系，投资银行为推销证券收取代理手续费

余额包销

需要在融资的上市公司增发新股前，向现有股东按其目前所持有股份的比例提供优先认股权，在股东按优先认股权认购股份后若还有余额，承销商有义务全部买进这部分剩余股票，然后再转售给投资公众

首次公
开发行

指股票发行者第一次将其股票在公开市场发行销售：投资银行承销首次公开发行股票的业务，通常也成为IP0业务

股权再
融资

指股票已经公开上市，在二级市场流通的公司再次增发新股

首次公开发
行股票的估

值和定价

首次公开发行
股票的估值

(1)相对估值法
相对估值法，也称可类比上市公司估值法，将拟首发股票公司与具有相同行业和财务特征的上市公司比较进行估值的方法相对估值法采用比率指标进行比较，其结果一般都是倍数。常用的是市盈率和市净率倍数估值法
市盈率=股票市场价格／每股收益(每股净利润)
市净率=股票市场价格／每股净资产
(2)绝对估值法
绝对估值法是着眼于企业未来的经营业绩，通过估算企业未来的预期收益并以适当的折现率折算成现值，借以进行企业估值的方法。绝对估值法主要有DDM模型(Dividend DisCount Model，股利折现模型)和DCF模型(|DisCount Cash Flow，折现现金流模型)。DCF模型又分为FCFE模型(Free Cash Ftow f；0r the Equity，股权自由现金流模型)和FCFE模型(Free Cash Flow for the Firm，公司自由现金流模型)

簿记方式

又称累计订单定价方式，是指主承销商在发行公司估值的基础上，先确定新股发行价格区间，通过召开路演推介会，征集需求量和需求价格信息建立簿记，据此承销商和发行人一起确定最终新股发行价格，同时承销商自由配售股份给机构投资者的权利，此种定价方式承销商有较大的定价和分配销售新股的主动权

首次公开发行股票
的定价方式

竞价方式

也称拍卖方式，是指所有投资者申报价格和数量，主承销商对所有有效申购按价格从高剑低进行累计，累计申购量达到新股发行量的价位就是有效价位，在其之上的所有
申报都中标。竞价方式的显著特征是投资方有较大的定价新股和购买新股股份数的主动权

固定价

格方式

是指承销商事先确定发行价格，投资者根据这一价格申购，如果出现超额申购，承销商或拥有较大的分配权利，或采取按比例配发的方式

混合方式

是指多种招股方式同时混合使用(香港：簿记方式+固定价格；台湾：簿记方式+竞价方式+固定价格)

首次公开发
行股票的估

值和定价

我国的首次公开发
行股票的询价制

我国A股市场从2005年初开始实现询价方式与固定价格公开认购相结合的模式。2006年9月11日证监会正式发布《证券发行与承销管理办法》，规范了首次公开发行股票的询价、定价以及股票配售等环节，完善了询价制度2013年12月和2014年3月，证监会两次修订《证券发行与承销管理办法》。按照“管理办法”，我国的询价制不是完全的簿记方式，也不是完全的竞价方式，而是结合了二者主要特征适合我国资本市场发展状况的一种新股定价方式

向询价对象询价的方式

确定发行

价格

发行人与主承销商自主协商直接定价等其他合法可行的方式

股票发行监管制度

网上发行

按照询价制的方式向社会公众投资者公开发行销售股票。指利用证券交易所的交易系统，将发行的新股按照已确定的价格在证券交易所内公开挂牌销售，投资者通过证券交易系统进行新股申购的发行方式

网下发行

发行人和主承销商可以根据自律规则，设置网下投资者的具体条件，并在发行公告中预先披露。主承销商应当对网下投资者是否符合预先披露的条件进行核查，对不符合条件的投资者，应当拒绝或剔除其报价

首次公开
发行股票

的询价

网下投资者报价后，发行人和主承销商应当剔除拟申购总量中报价最高的部分，剔除部分不得低于所有网下投资者拟申购总量的10％，然后根据剩余报价及拟申购数量协商确定发行价格发行人和主承销商合理确定剔除最高报价部分后的有
效报价投资者数量：公开发行股票数量在4亿股(含)以下的，有效报价投资者的数量不少于10家；公开发行股票数量在4亿股以上的，有效报价投资者的数量不少于20家。剔除最高报价部分后有效报价投资者数量不足的，应当中止发行

我国的首次公开发

网上发行
与网下发

行比例

首次公开发行股票后总股本4亿股(含)以下的，网下初始发行比例不低于本次公开发行股票数量的60％；发行后总股本超过4亿股的，网下初始发行比例不低于本次公开发行股票数量的70％首次公开发行股票数量在4亿股以上的，可以向战略投资者配售股票

首次公开发
行股票的估
值和定价

行股票的询价制

双向回拨
机制

(1)网上投资者有效申购倍数超过50倍、低于l00倍
(含)的，应当从网下向网上回拨，回拨比例为本次公开发行股票数量的20％
(2)网上投资者有效申购倍数超过100倍的，回拨比例为本次公开发行股票数量的40％
(3)网上投资者有效申购倍数超过150倍的，回拨后网下发行比例不超过本次公开发行股票数量的10％
(4)网上投资者申购数量不足网上初始发行量的，可回拨给网下投资者
(5)首次公开发行股票网下投资者申购数量低于网下初始发行量的，发行人和主承销商不得将网下发行部分向网上回拨，应当中止发行

绿鞋期权

指发行人授予主承销商的一项选择权，其有权自主执行超过计划融资规模l5％的配售新股的权力，即主承销商可以115％的数量向投资者发售，但其中15％的股票在股票发行完毕上市之日30天内推迟交付

审批制，是一种带有强烈计划经济和行政干预色彩的股票首次公开发行监管核准制度

股票发行监管制度

一般形式

注册制，又称备案制或存档制。是一种市场化的股票首次公开发行监管核准制度，发行人向证券监管机构申报并公开披露法定信息资料，若监管机构未提出异议，就可以发行股票而无须监管机构的批准

核准制，介予审批制和注册制之间

行政审批制(1990--2000年)，分为“额度管理”阶段
(1993--1995年)和“指标管理”阶段(1996--2000年)

首次公开发
行股票的估

值和定价

股票发行监管制度

我国的股
票首次公
开发行监

管制度

核准制(2001年至今)。分为“通道制”阶段(2001年3月～2005年末)和“保荐制”阶段(2006年1月至今)与通道制相比，保荐制增加了由保荐机构和保荐代表人承担发行上市过程中的连带责任的制度内容，这是该制度设计的初衷和核心内容。保荐责任期包括发行上市全过程，以及上市后的一段时期(比如两个会计年度)
发展方向：实现市场化程度较高的注册制是我国新股发行监管核准制度的发展方向相比核准制，成熟市场较多采用的注册制发审方式，具有限制较少、体现市场化选择、审核效率较高等特点，从成
熟市场运行实际来看，注册制强调以信息披露为中心，并非简单备案

国债发行方式

目前，凭证式国债发行完全采用承购包销的方式，记账式国债完全采用公开招标方式

企业债券发行方式

发行需要满足一系列条件

债券发行

金融债券发行方式

1998年中国人民银行对政策性金融债券发行机制改革后，金融债券全部采用市场化招标方式进行。招标发行方式是由发行人公开招标，通过符合条件的承销商参加投标来确定发行利率或收益率，主要通过银行间债券市场发行

含义

也称内部发行或不公开发行，是面向少数特定投资者的发行方式。私募发行的对象通常是仅以与证券发行者具有某种密切关系者为认购对象

股票私募发行

分为股东分摊(股东配股)和第三者分摊(私人配股)两类

证券私募发行

对象

1. 人投资者
2. ②机构投资者

债券私募发行

特征

私募发行一般多采用直接销售方式，节省承销费用；不必向证券管理机关办理发行注册手续，节省发行时间和注册费用；有确定的投资人，不必担心发行失败；私募发行的债券一般不允许转让；债券的发行条件由发行人和投资人直接商定