第三节　项目融资

　　考试内容：公司融资及其特点，项目融资及其特点，特许权经营的概念，风险投资的概念及其特点，项目公司的组织形式，公司融资时投资与筹资的对应关系，项目融资时投资与筹资的对应关系，项目融资应具备的条件，公司融资与项目融资在资金筹措方面的异同，项目融资参与者的构成，项目融资风险的种类。

　　一、公司融资与项目融资

　　要投资建设一个项目，国际上通行的投融资方式有两类，即公司融资和项目融资。

　　(一)公司融资

　　公司融资又称企业融资，是指由现有企业筹集资金并完成项目的投资建设;无论项目建成之前或之后，都不出现新的独立法人。

　　公司融资特点：公司作为投资者，做出投资决策，承担投资风险，也承担决策责任。贷款和其他债务资金虽然实际上是用于项目投资，但是债务方是公司而不是项目，整个公司的现金流量和资产都可用于偿还债务、提供担保。债权人对债务有完全的追索权，即使项目失败也必须由公司还贷，因而贷款的风险程度相对较低。

　　公司融资的方式搞项目建设，一般有两类参与方：一是公司作为投资者，要做出投资决策;二是当需要债务资金支持时，银行及其他债务资金提供者，要做出信贷决策。另外，当要改变股权结构来筹集权益资本时，公司股东会是第三参与方。

　　(二)项目融资

　　项目融资：指为建设和经营项目而成立新的独立法人——项目公司，由项目公司完成项目的投资建设和经营还贷。

　　项目融资特点：投资决策由项目发起人做出，项目发起人与项目法人并非一体;项目公司承担投资风险，但因决策在先，法人在后，所以无法承担决策责任，只能承担建设责任;同样，由于先有投资者的筹资、注册，然后才有项目公司，所以项目法人也不可能负责筹资，只能是按已经由投资者拟定的融资方案去具体实施(签订合同等)。一般情况下，债权人对项目发起人没有追索权或只有有限追索权，项目只能以自身的盈利能力来偿还债务，并以自身的资产来做担保。

　　项目融资方式搞项目建设，一般情况下有三类参与者：一是项目发起方，它们是项目实际的投资决策者，通常也是项目公司的股份持有者;二是项目公司，它无法对投资决策负责，只负责项目投资、建设、运营、偿贷;三是当需要债务资金时，银行及其他债务资金提供方要做出信贷决策。

　　(三)特许权经营

　　基础设施建设吸引民间资本的基本形式就是项目融资，其核心则是特许权经营，即：政府部门就某个基础设施项目与私人企业(包括外商)签订特许权协议，授予私人企业承担项目的投资、融资、建设、经营、维护等;特许权期限内，项目公司向用户收取费用，来抵偿投资和经营成本，并获得合理回报，政府则拥有对项目的监督权、调控权;特许期满，项目公司把基础设施无偿移交政府。

　　基础设施项目融资的本质是特许权经营，不是产权转让，所以特许期满，移交政府是无偿的。BOT(建设一经营一移交)就是特许权经营的一个具体类别。特许权经营是没有固定程式的一种投融资方式，我国专家根据国内实践提出的TOT方式(移交一经营一移交)，就是符合中国国情、把侧重点放在融资上的特许权经营新品种。

　　(四)风险投资

　　风险投资又称创业投资，是技术成果的发明者希望通过项目的投资，把成果转变为产品、工艺或服务。其融资特点是：(1)发明者大多只有手中的无形资产，少数则还有一个艰难创业中的小公司。风险投资本质上属于项目融资，也就是现金流量融资，或者叫结构式融资。(2)多数项目(70%-80%)将会失败或无显著效益，这正是风险投资的风险所在。(3)发明者所拥有的知识产权是难以估价的，而高新技术公司的发展前景主要依赖知识的价值及其经营，所以发明者和经营者一般享有多数股权。

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