2009经济师中级工商考前冲刺辅导汇总(第七章)

　　(二) 杠杆理论

　　1.概念

　　财务管理中存在着杠杆效应表现为：由于特定费用(如固定成本、固定财务费用)的存在而导致的、当某一财务变量以较小的幅度变动时，另一相关财务变量以较大幅度变动。杠杆的作用程度可以借助于杠杆系数描述。杠杆系数越大说明因素变动后目标值变动的幅度越大。

　　2. 营业杠杆

　　营业杠杆又称营运杠杆，指企业在经营决策时对经营成本中固定成本的利用。运用营业杠杆可获得一定的杠杆利益，同时也承受相应的风险。一般可用营业杠杆系数来衡量。

　　(1) 营业杠杆利益――熟悉

　　营业杠杆利益指在扩大销售额(营业额)的条件下，由于经营成本中固定成本相对降低，所带来的增长程度更快的经营利润(指息税前利润)。即在一定产销规模内，由于固定成本不变，随着产销量的增加，单位销量所负担的固定成本会相对减少，从而给企业带来额外的收益。

　　(2) 营业风险――熟悉

　　营业风险也称经营风险，指与企业经营相关的风险，尤其是指利用营业杠杆而导致息税前利润变动的风险。

　　影响营业风险的因素有：产品需求的变动、产品售价的变动、单位产品变动成本的变动、营业杠杆变动等。营业杠杆变动对营业风险的影响最综合，企业要取得杠杆利益，就须在营业杠杆利益与风险之间作出权衡。

　　(3) 营业杠杆系数(dol)――熟悉

　　营业杠杆系数(dol)也称营业杠杆程度，是息税前利润(营业利润)的变动率相对于销售额变动率的倍数。计算公式如下：

　　式中，dol-营业杠杆系数;ebit-营业利润，即息税前利润;debit-营业利润的变动额;s-营业额;ds-营业额的变动额。

　　按销量确定的公式：

　　其中，q是销量，p是单价，s是营业额，v是单位产品的变动成本，f是固定成本总额，c是变动成本总额。

　　(4) 营业风险分析：指与企业经营有关的风险，尤其指企业在经营活动中由营业杠杆带来的营业利润下降的风险。

　　由于营业杠杆的作用，当营业额下降时，营业利润下降得更快，从而给企业带来营业风险，即息税前利润下降的幅度高于营业额下降的幅度。营业杠杆系数越高，经营风险也越大。

　　3. 财务杠杆

　　财务杠杆也称融资杠杆，指由于合理利用债务而给企业带来的额外收益。

　　它有两种基本形态：一是在现有资本与负债结构不变的情况下，由于息税前利润的变动而对所有者权益产生的影响;其二是在息税前利润不变的情况下，改变不同的资本与负债结构比例而对所有者权益的影响。

　　(1) 财务杠杆利益――掌握

　　财务杠杆利益指利用债务筹资(具有节税功能)给企业所有者带来的额外收益。

　　在资本结构一定、债务利息固定的条件下，随着息税前利润的增长，税后利润会以更快的速度增加。(注：与营业杠杆区别：营业杠杆影响息税前利润，财务杠杆是影响税后利润)如p218表7-1所示。

　　(2) 财务风险――掌握

　　财务风险也称融资风险，指与企业筹资相关的风险。

　　由于财务杠杆的作用，当息税前利润下降时，税后利润下降得更快，从而给企业带来收益变动甚至企业破产的风险。

　　影响财务风险的因素有：资本供求关系的变化、利润率水平的变动、获利能力的变化、资本结构的变化(即财务杠杆利用的程度)等，其中财务杠杆对财务风险的影响最综合。

　　(3) 财务杠杆系数(dfl)――掌握

　　财务杠杆系数(dfl)指普通股每股税后利润变动率相对于息税前利润变动率的倍数。其计算公式如下：

　　dfl=ebit/(ebit-i)=息税前利润/(息税前利润-债务年利息额)

　　其中：i是债务年利息额;ebit是息税前利润。

　　意义：

　　l 当销售利润增长(减少)1倍时，普通股利润将增长(减少)1.82倍。说明当销售利润增加时，普通股利润将以更大的幅度增加;当普通股利润减少时，销售利润将以更大的幅度减少。

　　l 财务杠杆系数越大，对财务杠杆利益的影响越强，筹资风险越高。