2009经济师中级工商考前冲刺辅导汇总(第七章)

　　2. 贴现现金流量指标

　　贴现现金流量指标是指考虑了资金的时间价值，并将未来各年的现金流量统一折算为现时价值后，再进行分析评价的指标。

　　三种方法：

　　(1) 净现值法(npv)――掌握

　　净现值法(npv)是指把投资项目每年能产生的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率(资金时间价值)折算为现值，再减去初始投资后的余额。

　　计算方法：

　　首先，计算各年的营业现金净流量，即

　　营业现金净流量=现金流入-现金流出

　　一般为收入-付现成本或运营成本-所得税，注意最末一年有无残值，若有，残值也算最末一年的收入。

　　其次，将各年的营业现金净流量乘以各自相应的折现系数折算为现值。折现系数可通过年金现值系数表查出。但应注意：投资项目的期初是从第0期算起，所以第一年的净现金流量的系数就是1/(1+k)1，第二年的就是1/(1+k)2，第三年的就是1/(1+k)3······等等。

　　最后，把各年的净现金流量的折现值加总后再减去初始投资，即可求出净现值npv。

　　式中，npv-净现值;ncfi-第i年的净现金流量;k-贴现率(资本成本或企业要求的报酬率);n-项目预计使用年限;c-初始投资额。

　　决策准则：当只选择一个投资方案时，净现值npv大于0，可行;净现值npv小于0，则不可行;当在多个互斥方案中选择时，npv最大者为最优方案。所谓的“互斥”就是指选择了一个方案就不能再选择其它方案。

　　优点：考虑了资金的时间价值，能反映各方案的净收益。

　　缺点：不能揭示各方案本身可能达到的实际报酬率

　　(2) 内部报酬率法(irr)――掌握

　　内部报酬率法(irr)是使投资项目的净现值为零的贴现率。也就是说如果用内部收益率做为资金成本来折现各年的净现金流量，各年的净现金流量的折现值加总起来应该刚好等于初始投资，即二者相减得到的净现值正好等于零。实际上反映了投资项目本身的真实报酬。

　　式中，ncfi-第i年的净现金流量;r-内部报酬率;n-项目使用年限;c-初始投资额。

　　具体计算方法：p228.

　　a. 如果每年的ncf相等，计算步骤p228。

　　b. 如果每年的ncf不相等，按下列步骤计算：

　　首先，先预估一个贴现率i，并按此贴现率计算净现值。如果计算出的净现值为正数，则表示预估的这个贴现率小于该项目的实际内部收益率，所以应提高预估值再代入计算净现值;如果计算出的净现值为负，则表明预估的贴现率大于该方案的实际内部收益率，应降低预估值，再代入计算净现值。(注意，用来测算的两个相邻的i值之间的差距最好在3%-5%之间，不能超过5%。比如，第一次自己预估了贴现率i为10%，算出来的npv大于0，这时再试一个贴现率就最好是12%，或者14%，最多为15%。)经过这种反复的试算，直至算出净现值刚好由正变为负或刚好由负变为正，也即一直试算到净现值刚好变号为止。

　　其次，找出与上述两个相邻净现值相对应的两个贴现率，代入下面的线性公式中即可求出内部收益率。即通过反复试算求出使npvn略大于零时的in,再求出使npvn+1略小于零时的in+1,在in与in+1之间用直线插值法求得内部收益率irr。

　　如果每年的净现金流量相等的方案，其计算步骤可稍简化一些。具体内容请参见书上p228页第一步、第二步、第三步三个步骤。

　　决策准则：当只选择一个投资方案时，内部收益率irr大于或等于企业的资本成本或必要报酬率(一般题目会给出)就采纳，反之，则拒绝该方案;当在多个互斥方案中选择时，内部收益率超过资本成本或必要报酬率最多的方案为最优方案。

　　优点：考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率，概念易于理解。

　　缺点：计算过程比较复杂，特别是每年的ncf不等的投资项目，一般要经过多次测算才能求得。

　　(3) 获利指数――掌握

　　获利指数也称利润指数pi：是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。

　　计算方法：

　　首先，计算各年的营业现金净流量;

　　其次，把各年的营业现金净流量折现、加总，

　　最后，用各年的净现金流量的总现值比上初始投资额即可算出利润指数。

　　决策准则：当只选择一个方案时，利润指数大于或等于1则采纳，否则就拒绝;当在多个互斥方案中选择时，利润指数超过1最多的方案为最优。

　　注意：利润指数是用相对数来表示的，有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行比选。