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　　【经典题1】

　　某投资项目需要3年建成，每年年初投入建设资金90万元，共投入270万元。建成投产之时，需投入营运资金140万元，以满足日常经营活动需要。项目投产后，估计每年可获税后营业利润60万元。固定资使用年限为7年，使用后第5年预计进行一次改良，估计改良支出80万元，分两年平均摊销。资产使用期满后，估计有残值净收入11万元，采用使用年限法折旧。项目期满时，垫支营运资金全额收回。

　　根据以上资料，编制成“投资项目现金流量表”。

　　【经典题2】

　　甲、乙两个投资方案，甲方案需一次性投资10 000元，可用8年，残值2000元，每年取得税后营业利润3500元;乙方案需一次性投资10 000元，可用5年，无残值，第1年获利3000元，以后每年递增10%。如果资本成本率为10%，应采用哪种方案?

　　参考答案：

　　【解析1】

　　表：投资项目现金流量表

　　在投资项目管理的实践中，由于所得税的影响，营业阶段现金流量的测算比较复杂，需要在所得税基础上考虑税后收入、税后付现成本，以及非付现成本抵税对香业现金流量的影响。

　　【解析2】

　　两项目使用年限不同，净现值是不可比的，应考虑它们的年金净流量。由于：

　　甲方案营业期每年NCF=3500+(10000-2000)/8=4500(元)

　　乙方案营业期各年NCF：

　　第1年=3000 + 10 000/5=5000(元)

　　第2年=3000×(1+10%)+ 10 000/5=5300(元)

　　第3年=3000×(1+10%)2 + 10 000/5=5630(元)

　　第4年=3000×(1+10%)3 + 10 000/5=5993(元)

　　第5年=3000×(1+10%)4 + 10 000/5=6392.30(元)

　　甲方案净现值=4500×5.335+2000×0.467-10 000=14 941.50(元)

　　乙方案净现值=5000×0.909+5300×0.826+5630×0.751+5993×0.683+

　　6392.30×0.621-10000=11 213.77(元)

　　尽管甲方案净现值大于乙方案，但它是8年内取得的。而乙方案年金净流量高于甲方案，如果按8年计算可取得15 780.93元(2958×5.335)的净现值，高于甲方案。因此，乙方案优于甲方案。本例中，用终值进行计算也可得出同样的结果。

　　从投资报酬的角度来看，甲方案投资额为10 000元，扣除残值现值934元(2000×0.467)，按8年年金现值系数5.335计算，每年应回收1699元(9066/5.35)。这样，每年现金流量4500元中，扣除投资回收1699元，投资报酬为2801元。按同样方法计算，乙方案年投资报酬为2958元。所以，年金净流量的本质是各年现金流量中的超额投资报酬额。

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