2002年考研金融学联考金融学基础试题及解析

　　答:资产市场说是20世纪70年代发展起来的一种新的汇率决定学说。由于这种学说侧重于从金融市场均衡这一角度来考察汇率的决定，因此，又被称为金融组合说。

　　前提:(1)三种资产市场相当发达，对利率、汇率相当敏感;(2)三种市场联系紧密，资金可以自由流动;(3)货币自由兑换。

　　内容:(1)该学说认为一国的资产种类结构归纳后可以分为三类:本国货币、本币资产和外币资产。本币资产和外币资产的需求同该种资产的利率及财富总额成正比。同其他种资产的利率成反比，对货币的需求同本外币资产利率成反比;对三种资产的需求共同决定短期汇率。(2)根据瓦尔拉斯一般均衡定理，两个市场均衡时第三个市场也同时均衡。(3)三种资产的供给量变动对利率和汇率也会产生影响。

　　结论:(1)短期均衡汇率由三种资产供求均衡时的较差点决定;汇率与利率有密切联系;资产总量和货币政策可以改变利率和汇率。(2)货币供应通过金融市场比通过商品市场的物价和购买力平价对汇率的影响快得多。短期汇率是由金融市场资产选择决定的，长期均衡汇率才是由商品市场和购买力平价决定的。(3)经常账户盈余导致外汇资产增长，其供给增加，均衡汇率下降，故只有在国际收支同时实现均衡的均衡汇率才是长期均衡汇率。

　　意义:(1)引入了三种资产，比货币分析法更全面;(2)资本流动巨大且频繁的今天，对预期汇率的短期波动很有作用。

　　局限:(1)对金融市场不发达、外汇管制较严的国家及汇率弹性不大的国家而言，应用时很有局限。(2)该学说只限于金融资产，忽略了商品和劳务、无形资产等的国际流动。

　　4.简述“托宾税”的含义，方案和实施条件。

　　答:(1)托宾税亦称资产流动税。由于著名经济学家詹姆斯•托宾倡导对外币兑换进行征税的建议受到广泛的关注，因而外汇交易所征的税被称为托宾税。这是减少资本金流入的一种方法。它可有效抑制短期资本的流入，而对长期资本的流入所起的作用不大。一方面，由于投资者具有多元化投资的动机，因此托宾税可能会降低金融市场的波动性，托宾税会更多的抑制那些不稳定的交易者，从而最终有利于市场效率的提高。另一方面，由于开征托宾税引起投资方向的转移，达到了通过税收来调节资源的分配的目的。

　　对托宾税的批评主要集中在以下两点:1托宾税会降低市场效率。由于征税增加交易成本，因此投资者会持有金融资产而不想进行交易，这会给市场带来效率上的成本。2如果托宾税只针对特定的资产，则会使投资转向未征税的资产，从而使现有的税收体系发生扭曲。

　　由于托宾税的征收涉及到不同国家之间进行的外汇交易，要想取得普遍的较好的效果，需要在税收政策、税收征收以及税款分配方面进行国际间的协调。托宾的设想是对所有与货币兑换有关的国内证券和外汇市场交易征收一种税率统一的国际税，因此，要想有效的征税，必须达成国际协议，否则，金融交易的流动性会便利对托宾税的逃避。

　　(2)托宾税方案

　　托宾税方案提出的背景，是国际资金流动尤其是短期投机性资金流动规模急剧膨胀造成汇率的不稳定。1972年，托宾在普林斯顿大学演讲时提议“往飞速运转的国际金融市场这一车轮中掷些沙子”，首次提出对现货外汇交易课征全球统一的交易税，经济学家后来把这种外汇交易税称为“托宾税”。

　　托宾税具有两个特征:单一低税率和全球性。迄今为止，西方经济学家所提议的税率从外汇交易值的0.05%到1%不等。至于全球性，托宾及其支持者主张至少在主要资本主义国家，最好在世界范围内实施此项外汇交易税。

　　托宾税自70年代提出以来在学术界和政界引起热烈反响和争论，具有十分重要的理论和实践意义，这主要表现在:

　　1它可以抑制投机，稳定汇率。在不存在托宾税的情况下，市场处于平衡状态时预期的汇率变动等于两国间利率差，如果这两者之间存在着差异，投机活动就会发生。当存在托宾税时，外汇交易成本问题就将非常显著。由于套利交易牵涉到两次外汇交易，即期现货市场与未来现货市场的两次方向相反的操作，因此只有当预期的汇率变动率与两国利率差之间的差异超过这一交易成本时，投机交易才可能发生。假如国内外利率相同，只要预期一种货币价值变动的百分率小于托宾税的两倍，托宾税就将成功地阻止货币投机交易。因此，实施托宾税，可使一国政府在中、短期内，依据国内经济状况和目标推行更为灵活的利率政策，而无需担忧它会受到短期资金流动的冲击。而且，由于托宾税是针对短期资金的往返流动而设置的，它不仅不会阻碍反而将有利于因生产率等基本面差异而引致的贸易和长期投资，因为后者的收益较高，相关的货币流动期限较长，汇率的稳定对之更为有利。由此可见，托宾税能够抑制投机、稳定汇率，使外汇交易对经济基本面的差异和变化做出反映，引导资金流向生产性实体经济。

　　2它可以为全球性收入再分配提供资金来源。考虑到目前全球外汇交易的天文数字，即使对外汇交易课征税率很低的税收，也能筹到巨额资金。如果能通过国际合作把这笔巨资用于全球性收入再分配，那么确实能对世界做出极大贡献。

　　(3)托宾税方案的实施条件

　　这一方案虽能有效地抑制投机、稳定汇率，但它的顺利实施却需要满足一定的前提条件:

　　1许多技术难题的解决。托宾税面临着许多技术上的难题。例如，从税基的确定角度看，根据公平原则，托宾税应尽可能涵盖一切参与外汇交易的个人、企业、金融中介机构、政府和国际组织。但这样的税基不能把不同性质的外汇交易区别开来，对投机者和非投机者都同等地课以此税，显然有悖于托宾税的宗旨。另外，从应税交易的识别角度看，托宾税主要针对的是投机性现货交易，但目前外汇市场上最为活跃的投机活动发生在衍生工具领域。对衍生工具征税将使税收的征收监管更加复杂，并且可能严重破坏衍生市场的发展。最后，在税率确定上，目前的建议都具有很大的随意性，如使用低税率，不一定能有效地阻止投机交易，如果采用足以阻止投机的高税率又将使外汇交易量大为缩减，从而损害金融市场的活力和效率。

　　2各国政策的协调一致。托宾税是一种国际间的政策协调方案，各国协调中可能出现许多障碍难以克服。例如，是否能将所有国家都纳入协调范围。如果有的小国不愿采用，那么在其他主要国家都征收托宾税时，它就会迅速发展为避税型离岸金融中心，使托宾税无法收到预期效果。另外，托宾税的收入分配问题因为明显的利益性而可能引起各国的激烈争吵。