2002年考研金融学联考金融学基础试题及解析

　　1.某年物价指数为97，银行一年期利率为1.08%，实际利率是多少?

　　解:依据:实际利率=(1+名义利率)÷(1+通货膨胀)-1

　　其中，通货膨胀率为(97-100)÷100=-0.03，名义利率为8%，代入公式有

　　实际利率为:(1.08÷0.97-1)×100%=11.3%

　　2.纽约外汇市场1英镑=2.2010/2.2015美元，伦敦外汇市场1英镑=2.2020/2.2025美元，(不考虑套汇成本)，请问在此市场条件下该如何套汇?100万英镑的套汇利润是多少?

　　解:在纽约外汇市场卖出美元买入英镑(1:2.2015)，再到伦敦外汇市场卖出英镑买入美元(1:2.2020);或者在伦敦外汇市场卖出英镑买入美元(1:2.2020)再到纽约外汇市场卖出美元买入英镑(1:2.2015)。

　　100万英镑的套汇利润是:1000 000×2.2020÷2.2015-1000 000=227.12英镑

　　四、论述题(每18分，共计36分)

　　1.中央银行的资产业务规模为什么会影响货币供应量?

　　答:(1)货币供给是指一定时期内一国银行系统向经济中投入、创造、扩张(或收缩)货币的行为。货币供给的必然结果是在经济中形成一定的货币供给量。这种货币供给量对银行系统而言是一种负债，但对非银行经济主体来说则是一种资产。在现代信用货币制度下，货币供给的主体是银行系统—中央银行和商业银行。前者创造基础货币，后者创造存款货币，这构成了货币供给过程的两个环节。其中，中央银行在整个货币供给中居于核心地位，货币供给的基本方程式是: ，它揭示了影响货币供给的两大因素:基础货币( )及货币乘数( )。

　　(2)中央银行的资产业务主要通过基础货币这个中介变量来影响货币供给量。通常的中央银行的资产负债表如下:

　　中央银行资产负债表

　　资 产 负债

　　贴现及放款

　　政府债券和财政借款

　　外汇、黄金储备其他资产 流通中通货

　　国库及公共机构存款

　　商业银行等金融机构存款

　　其他负债和资本项目

　　合计 合计

　　由上表可以看出，中央银行的资产业务影响货币供给量的渠道主要有三个:中央银行对商业银行的再贴现和再贷款;财政对中央银行的借款和中央银行购买政府债券;中央银行的外汇、黄金储备业务。

　　1中央银行对商业银行的再贴现和再贷款。前者是商业银行将已同客户办理过贴现的未到期的商业票据向中央银行要求付给现款的一种行为，其结果是商业银行所持有的中央银行负债及存款准备金增加。后者是中央银行与商业银行之间在协商好贷款的数额、期限和利率等条件后，直接在商业银行的存款准备金账户上加记相应的货币金额。这种方式因为有“倒逼机制”等不良效果的影响和副作用，在中央银行的资产业务中有逐渐淡出的趋势。因此，中央银行对商业银行扩展上述两种业务，就是基础货币的等量增加;反之，也会产生等量缩小的效应，从而进一步引起货币供给量倍数地增加或缩小。

　　2财政对中央银行的借款和中央银行购买政府债券。当一国的财政发生困难时，弥补财政赤字主要靠发行政府公债和向中央银行借款两条渠道。当财政部向中央银行借款时，基础货币等量扩张，结果货币供给量按货币乘数倍增。财政部发行公债对货币供给的影响则依公债购买主体不同而异。当政府公债由中央银行直接购买时，中央银行持有的政府债券增加财政存款增加，居民和工商企业手持现金及商业银行的存款都没有变化，所以公债向中央银行直接发行时，货币供给量不受影响。在财政部把对中央银行发行公债筹得的款项用于支出时，居民和工商企业在商业银行存款增加，经过商业银行体系的货币创造，货币供给量的增加是财政支出额的若干倍。由于没有筹资过程的货币收缩与之对冲，财政部向中央银行发行公债对货币供给的影响与财政部向中央银行借款的影响是同样的。虽然财政部为财政赤字向中央银行融资采用借款形式或债券形式对货币供给量的影响是一样的，但是从中央银行独立的货币政策来说，借款形式的干扰要大一些。政府以借款形式向中央银行融资，在长期赤字条件下通常是只借不还，货币供给一旦增加，就很难反向变动。如果政府以公债形式从中央银行融资，中央银行除了可以到期还款外，还可以在公开市场上把政府公债再出售给居民、工商企业和商业银行，把政府支出对货币供给的影响对冲掉，以保证货币政策的独立性。为了避免货币过度增长引发通货膨胀，许多国家立法禁止中央银行直接贷款给财政部，或者禁止中央银行直接购买国债。我国亦于1995年正式颁布《中国人民银行法》，明确规定我国中央银行不得对政府透支，不得直接认购、包销国债和其他政府债券。此后，我国的国债发行多采用专业银行承购包销形式，以避免中央银行直接认购造成的货币供给增加。但是，如果中央银行再从专业银行手中购回国债，对货币供给的影响将和中央银行直接购买效果相同。西方国家的经济实践中，就出现了这种“政府债券货币化”现象。在财政部大量发行公债时，国内金融市场上债券价格会下降引起利息率水平上升。当中央银行把利息率作为一个调控指标时，中央银行会在公开市场上买进政府公债，使货币供给增加，利率下降，这就造成“政府债券货币化”。总之，中央银行扩展对政府的债权规模，就引起基础货币量从而引起货币供给增加，反之则反是。

　　3中央银行的外汇、黄金储备业务。中央银行本身不参与盈利性的活动，因为中央银行所持有的外汇、黄金资产，都是中央银行通过注入基础货币来收购的，即是中央银行通过手中持有的基础货币向外汇、黄金持有者购买的。其中外汇占款随着我国国际收支的连年顺差，在基础货币投放的结构中占有越来越重要的地位。其影响货币供给量的机制如下:1994年新的外汇体制改革取消了外汇留成和上缴，实行银行结售汇制。新制度规定除外商投资企业的外汇和几项特殊允许的外汇收入外，企业外汇收入均要求向外汇指定银行结汇，同时对外汇指定银行实行外汇结算周转余额比例管理。1996年7月又将外商投资企业纳入了结售汇体系，外商投资企业经常项目下的外汇可在外汇管理部门核定的最高限额内保留现汇，超出的部分应卖给外汇指定银行，或者通过外汇调剂中心卖出。新汇制下，我国的外汇资产(国际收支经常项目差额B)形成三个流向:a.按意愿结售汇制规定予以保留的个人外汇收入，外商投资企业外汇收入及少部分国内企业外汇收入;b.大多数国内外汇收入按强制结售汇制规定及时结售给外汇指定银行，形成外汇指定银行的外汇余额;c.外汇指定银行按结售汇周转余额比例管理规定，持有额度内外汇，超额度部分卖给中央银行，形成中央银行外汇储备。国际收支的三个流向对货币供给的影响很不相同。总之，中央银行向商业银行收购外汇黄金，则会引起商业银行的准备金从而影响基础货币的增加，进而引起货币供给量的增加，反之则反是。

　　由个人或企业持有的外汇资产，作为商业银行的外汇存款，不会造成中央银行外汇储备的增加，因此，不会对国内货币供给造成影响，假定这部分外汇资产的比重为a，则其他两个流向的外汇资产为(1-a)B，它们会通过两个渠道影响一国货币供给。其一为:结售汇过程中，外汇指定银行动用超额准备金买外汇，引起超额准备金率下降，货币乘数扩大而使货币供给增加;其二为:外汇指定银行外汇结算周转余额比例管理制度下，央行买入外汇指定银行超限额外汇引起外汇储备增加，相应增加外汇占款而使货币供给得以多倍扩张。

　　(3)由以上分析可知，中央银行的资产业务主要通过基础货币这个中介变量来影响货币供给的。

　　2.分析国际收支失衡时外汇缓冲政策和需求管理政策的利弊。

　　答:如果一个国家的国际收支出现长期逆差或顺差，而且数额比较大，必须及时加以调节，否则会对该国经济政策产生严重的影响。调节国际收支的政策有许多，外汇缓冲政策和需求管理政策就是其中重要的两种。

　　(1)外汇缓冲政策。外汇缓冲政策指一国运用官方储备变动或临时向外筹借资金来抵消超额外汇需求或供给。一般做法是建立外汇平准基金，该基金保持一定数量的外汇储备和本国货币，当国际收支失衡造成外汇市场的超额供给或需求时，货币当局就动用该基金在外汇市场公开操作，买进或卖出外汇，消除超额的外汇供求。

　　用外汇缓冲政策调节国际收支既有优点，又有弊端。1外汇缓冲政策的优点。如果国际收支失衡是由季节性、偶然性原因或不正常的资本流动所造成，则改变国内经济运行来消除这种失衡，会对国内经济产生不良影响。这时，通过外汇缓冲政策调节国际收支，是一种既简便又有益的作法。它能够使外部失衡的影响止于外汇储备，使本币汇率免受暂时性失衡所造成的无谓波动，有利于本国对外贸易和投资的顺利进行，而不影响国内经济与金融。2外汇缓冲政策的弊端。首先，外汇缓冲政策只能用于解决临时性国际收支失衡。对于长期的根本性失衡，该政策运用的结果不仅不能解决这种失衡，而且会使问题大量积累，最终使国内经济因不可避免的调整而承受极大的震动。这又引发另一个难点，即如何判断国际收支失衡的类型，即是临时性失衡还是根本性失衡。其次，外汇缓冲政策的运用也要具备一定条件，即必须保持实施缓冲政策所需要的充足外汇，必须具备实施公开市场操作的有效条件。而事实上，一国外汇储备总是有限的，因此，对于那些巨额的，长期的国际收支赤字，仅用外汇缓冲是不行的，长期运用将导致外汇储备的枯竭或大量外债的累积。

　　(2)需求管理政策。需求管理政策是指运用扩张或紧缩性财政政策和货币政策来控制需求总量，进而消除国际收支的失衡。财政政策调节一般是以收支两方面进行的，即通过对各类税收的调节和通过对公共支出系统的调节来实现政策目标。以国际收支盈余为例，财政当局可以运用松的财政政策即减税和增加预算支出刺激企业和个人的需求，从而推动收入增长和价格上升，使出口增加，国际收支盈余减少。反之，当一国出现国际收支逆差时，政府可采取紧缩性财政性政策发改善国际收支状况。货币政策是货币当局运用各种政策工具调节货币供给量和利率，进而伸缩需求规模，以达到平衡国际收支的目的。这些政策工具主要有法定准备率，再贴现率和公开市场业务。具体地说，当一国出现国际收支逆差时，货币当局运用三大政策工具实施紧缩性货币政策:1提高存款准备金率，以紧缩信贷规模，从而达到制约进出口规模的目的;2提高再贴现率，以增加融资成本的方式来限制货币需求的膨胀，并吸入资本流入;3通过公开市场业务回笼货币，以降低货币差规模，从而减少直到消除国际收支赤字。同样可以运用三大工具调节国际收支盈余，只是操作方向相反而已。可见，需求管理是一国财政货币当局运用宏观政策工具，通过收入机制，相对价格机制和利率机制来达到调节目标。

　　运用需求管理的好处是可以有效调节因国内需求失衡引起的国际收支失衡，通过政策搭配实现国内外均衡。另外，需求管理还可以使汇率保持稳定，从而有国际贸易与投资的开展。运用需求管理政策调节国际收支也有其局限性:1运用需求管理调节国际收支是通过调节国内经济变量来实现的。当国内均衡与外部均衡存在冲突时，运用需求管理政策调节国际收支往往与国内经济目标发生冲突。例如，紧缩性政策在减少进口支出的同时也抑制了本国居民对国内产品的需求，由此会导致失业和生产能力过剩。如果所造成的负担主要落在投资上，还会影响长期的经济增长。因此，特别在本国经济业已不振，失业已严重的情况下，国际收支赤字的出现，常常使当局的宏观经济政策陷入左右为难的泥潭。2需求管理是通过市场机制发生效应的，而且其发挥效应的过程较长，因而，其调节过程比较长，不能及时发生作用。

　　总之，外汇缓冲政策和需求管理政策，作为两种调节方法各有利弊。外汇缓冲政策调整临时性国际收支失衡既简单又有益。但由于各国储备有限，对长期巨额国际收支失衡却无能为力。需求管理宜于调节周期性失衡，但有时易与国内经济目标冲突。各国应根据国际收支失衡的类型，采取相应调节政策措施，灵活运用。