厦门大学：2000年金融学综合《金融学》试题

　　此项目假定为持续经营，因此，原则上应按照持续经营进行评估。然而。由于对几年后的未来需求的预测的困难， IPC将评估时期分为两个时段，4年及4年以后。第4年末的现金流量是对4年末现金流量的采用永续年金的方法进行折现而得到。

　　例如，如果第四年以后的现金流入为 150，000美元，则认为其后第4、5、6等所在年份

　　的现金流入都为150，000美元，因此，按永续年金计算方法，假定折现率为10%，即可求出第

　　四年末的现金流量为：

　　第四年后的所有年份年观金流量／年折现率

　　= 美元 150，000／0.l＝＄1， 500，000

　　该公司的税后平均加权资本成本大约为 12%。然而，由于西班牙公司有更高的风险， IPC对此项目的评估将采用 16%的折现率。

　　第一年的电动机的销售价格在西班牙为1300PtS，由于西班牙对竞争性进口产品实施商

　　关税的原因，西班牙可以在国内销售50，000单位，出口销售150，000单位。西班牙的通货膨胀迫使该公司第年提高价格15%，其不影响国内市场的销售量；但除非peseta贬值，否则减少出口销售量。和法国子公司讨论的结果表明欧洲需求的价格弹性为1.5,即IPC的电动机的相对价格每上涨1%，需求将下降 1.5%。欧洲(除西班牙之外)和美国的年通货膨胀为 5%。

　　处于简便上的考虑，年初的价格和汇率用来计算每年的需求、销售价格和营业成本。然

　　而，利息及母公司的管理费用将在年底12月31支付。

　　不考虑价格或汇率的变化，第一个四年的销售量预测值为：

　　年份 　　价格Pts. 汇率　国内销售量　出口量

　　16.67Pts./FF

　　1978　1， 30077.98 　　50,000 　　150,000

　　1979 　　1， 300 　77.98　60,000　165,000

　　1981　1， 30077.98 　　65,000　181,500

　　1982 　　1， 30077.98 　　70,000 　　199,650

　　西班牙子公司的年生产能力为每年350，000单位。

　　单位变动成本大约为840PtS，其中20%用于从美国进行原材料，40%用于从国内购买原材料及其它用于支付劳动费用，国内的成本预期按年通货膨胀率 15%上升，年固定成本包括车间管理费用75百万PtS，折旧费(10年期，不含残值)及支付给母公司的管理费每年为30，000美元。

　　西班牙的税收包括30%的所得税和 10%的股利的预扣税，损失不可抵扣未来利润。美国的收入所得税为50%，国外的所得税及预扣税可以抵减。尽管该公司预期一些子公司的利润有可能用于再投资，但从评估的角度出发，认为所有的利润都将于年末汇回本国。

　　IPC项目的评估小组将基于以上的信息以及如下的汇率预测信息(由公司的开户银行提供

　　预测)，对该项目进行评估。

　　汇率预测，1978-1982，(每单位美元外币的价格)

　　12月31日 PtS.／＄ 　　FF／＄

　　1978 　　　70.0 　　　4.20

　　1979 　　　70.0　　4.00

　　1980　　85.0 　　　3.50

　　1981 　　　90.0 　　　3.5O

　　1982 　110.0 3.50

　　请根据以上计算项目的预期销售收入。