财务成本管理讲座详细笔记（六）

财务成本管理第六讲，

 

P292

六、证券组合的定性分析（熟悉）

自己看，

 

七、证券组合的定量分析（掌握）

源于公司之外

的致险因素的影响所有公司事件

市场风险的特点：

（系统风险不可分散

股票的不可分散风险）的衡量指标β系数的β＝1，该股票市场风险＝整个市场的平

投资均风险的

风险的β＞1，该股票市场风险＞整个。。。

β＜1，该股票市场风险＜整个。。。

β＝0，无市场风险（理论上存在）

（有关β系数P297第三段）

贝他系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是公司的特有风险。

假如A种股票的β系数等于1，则它的风险与整个市场的平均风险相同。这就是说，市场收益率上涨1%，则A种股票的收益率也上升1%。假设B种股票的β系数等于2，则它的风险程度是股票市场的平均风险的2倍。这就是说，市场收益率上涨1%，则B种股票的收益率上升2%。

Β系数的意义：β系数可以反映各种股票不同的市场风险程度。（不是股票的所有风险）

P298投资组合市场风险

投资组合的市场风险即β系数是个别股票的β系数的加权平均数。它反映特定投资组合的风险，即该组合的报酬率相对于整个市场组合报酬率的变异程度。（具体看P299例8）

风险减小了，再看一下加权的报酬率。ABD在风险降低的同时，报酬也降低了。这是风险－报酬权衡原则的体现。

得出结论：投资人确定了风险水平后，通过选择证券种类，优化投资组合，在不提高风险的条件下使报酬率最高；或者在报酬率确定之后，优化证券组合，使风险降至最低。，

 

致险因素源于公司内部

公司特有风险的特点影响个别公司的特有事件

（非系统风险的可分散

可分散风险）的

分散方式投资组合的包括所有股票，分散（40种含以上就可把风险分散掉）

的

的等量资本

投资于两种股票

能否分散风险取决于的完全正相关的P296，5－1不能分散

证券间的相关程度完全负相关P296，5－2可以分散

实际上是可以降低风险，

但不能完全消除风险，

 

市场风险如何计算：

P298

资本资产定价模型，

 

Ri=RF+β(Rm-RF)

Rm-RF表示市场风险报酬率

β(Rm-RF)是股票风险报酬率

RF是无风险报酬率，

 

用途：

1． 现投资人要求的必要报酬率进行比较，应大于投资人要求的必要报酬率。

2． 用于计算股票价值

例7

3． 风险调整贴现率

K=i+bQ

i是无风险报酬率

Q表示风险程度

B是风险的斜率

BQ是风险报酬

原理是相同的。

可以用资本资产定价模型测算风险调整贴现率P266，

 

调整i的一种方法，

 

4． P401测算留存收益成本（机会成本），

 

无风险报酬P295

风险分散理论：

若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票收益的加权平均数，但是其风险不是这些股票的风险加权平均风险。

P42倒数第二段写得更清楚

收益是这些股票收益的加权平均数，但其风险要小于这些股票的加权平均风险，所以投资组合能降低风险。，

 

降低风险是否一定降低报酬。（不是必然的）

市场风险＋公司特有风险，

 

加权平均的资本总量相同，完全负相关情况下风险为零，或降低（不是加权平均）

因此风险降低，收益是加权平均收益率

第六章 流动资金管理，

 

本章有9个考点：

1． P305熟悉现金持有量的成本分析模式

2． P307熟悉现金持有量的随机模式

3． P311熟悉应收账款的信用期间

4． P314了解应收账款的信用标准

5． P315掌握现金折扣政策

6． P322掌握经济订货量基本模型

7． P324掌握订货提前期

8． P326掌握存货陆续供应和使用（今年本章重点，具体应用重点掌握）

9． P328掌握保险储备（考过3次），

 

本章体现的是成本效益原则。，

 

P303

企业现金管理的目的：就是要在资产的流动性和盈利能力之间作出抉择，以获取最大的长期利润。，

 

一、 熟悉现金持有量的成本分析模式P305

三种成本：P306图

1、机会成本

现金作为企业的一项资金占用，是有代价的，这种代价就是它的机会成本。

2．管理成本

企业拥有现金，会发生管理费用，如管理人员工资、安全措施费等。管理成本是一种固定成本，与现金持有量之间无明显的比例关系。

3．短缺成本：与现金持有量呈反向关系。

P305三项成本之和最小的现金持有量，就是最佳现金持有量。

总成本线是一条抛物线，该抛物线的最低点即为持有现金的最低总成本。，

 

P306例1的表6－1也可使用图表表示，

 

二、 熟悉现金持有量的随机模式

适用范围：P309随机模式建立在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提下，因此计算出来的现金持有量比较保守。，

 

P307

测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之内。当现金量达到控制上限时，用现金购入有价证券，使现金持有量下降；当现金量降到控制下限时，则抛售有价证券换回现金，使现金持有量回升。，

 

企业的现金存量（表现为现金每日余额）是随机波动的，当其达到A点时，即达到了现金控制的上限，企业应用现金购买有价证券，使现金量回落到现金返回线（R线）的水平；当现金存量降至B点时，即达到了现金控制的下限，企业则应转让有价证券换回现金，使其存量回升至现金返回线的水平。，

 

两个公式：P308，

 

而下限L的确定，则要受到企业每日的最低现金需要、管理人员的风险承受倾向等因素的影响。，

 

例2：看，

 

练习：L＝10万，R＝30万，H＝3R－2L＝70

现金余额＝60万元时，投资多少有价证券用于换回现金？不用管

现金余额＝70万元时，投资多少有价证券用于换回现金？70－30＝40万元，

 

这样计算出的结果是比较保守的。可以看历年的客观题，考与R相关因素有哪些？，

 

三、 熟悉应收账款的信用期间

应收账款管理的目的：促销

注意应收账款增加会增加毛利，但也会带来收账费用增加、坏账增加、应计利息等增加，因此在分析时用差额分析法，用带来收益－增加成本。

1． 收益的增加

收益的增加＝销售量的增加×单位边际贡献，

 

?收益＝?销售收入－?变动成本（－?固定成本：看题中固定成本有没有变，没有变按书上的公式计算）

＝?边际贡献－?固定成本

＝?毛利，

 

 

的应收账款占用资金应计利息＝应收账款的占用资金×资金成本率（银行利率）

（难点）P314新增约定的延长信用期＝日赊销额×平均收账期（P90）×变动成本率

的缩短信用期＝日赊销额×平均收账期（例1）

（日赊销额＝赊销额/360）（平均收账期：应收账款的周转天数），

 

的收账费用：题中一般会告诉

?成本

的坏账损失：很多题是给赊销额×坏账率＝坏账损失额，

 

的存货增加而多占的资金应计利息（今年新增）＝

j?存货×每件存货变动成本×资金成本率

k对经济批量：Q/2（平均存货量）×U（购存货费用）×资金成本率，

 

的存货增加引起应付账款增加应计利息收益：应付账款增加额×资金成本率，

 

的现金折扣（财务费用中支出的）

收益增加－成本费用增加

＞0方案可行；＜0方案不可行，

 

具体应用2001综合题

注意：对于商业企业销售毛利率，1－毛利率＝销售成本率，可以近似看成变动成本率。，

 

将该题改一下，

 

项目 现行收账政策 甲方案 乙方案

不变 不变 2200

不变 不变 35

不变 不变 1个月

不变 不变 1%，

 

注意乙方案是缩短信用期的

现行收账政策 乙方案

年销售额 2400 2200

销售额增加 －200

（1）销售额增加的收益 －40

平均收账期（月） 1

应收账款周转次数 12

平均应收账款 2200/12

应收账款增加 －216.67

（2）应收账款投资的应计成本 400×15%（注意不乘变动成本率） －32.55

坏账损失率 1%

坏账损失 22

（3）坏账损失增加的成本 －26

收账费用 35

（4）收账费用减少带来的收益 5

净差额 23.55，

 

1999年计算题

计算为使上述变更经济上合理，新增收账费用的上限。，

 

60天 50天

赊销收入 720 720

毛利 720×（1－50%） 720×（1－50%）

应计利息 720/360×60×50%×6% 720/360×50×6%（缩短时限，不用乘变动成本）

坏账损失 720×10% 720×8%

收账费用 5 ？？？，

 

四、 应收账款的领用标准（了解）

自己看“5C”标准，

 

五、 P315掌握现金折扣政策

P315最后一段是解题思路，要看，

 

2002年新增例3，今年会考综合或计算，要掌握例3

1． 收益的增加

同前，题中未提固定成本，不用管

2． 应收账款占用资金的应计利息增加

注意提供现金折扣的应计利息的计算

另一个思路：平均收现期＝60×50%＋30×50%＝45（由30天变为45天）

注意这里如果算出25，则不管变动成本率。（由30天变为25天，注意今年教材上新增的约定）

4．估计现金折扣成本的变化

这里有个错误：－300000应为－500000，

 

练习：

某公司目前的信用条件为N/30，年赊销收入3000万元，变动成本率70%，资金成本率12%，坏账损失率2%，收账费48万元。为使销售收入增加10%，有A、B两个方案可供选择。

A方案：（N/60），坏账损失率3%，收账费用70.2万元

B方案：（2/10，1/20，N/60），坏账损失率2%，收账费用58.78万元，客户分布为60%、15%、25%

要求：通过计算确定是否应改变目前的信用政策，如改变应采用哪个方案，

 

答案：

B方案的平均收账期＝10×60%＋20×15%＋60×25%＝24天

原来30天，现在缩短了，注意不能乘变动成本率，

 

方案 目前政策 A方案 B方案

年赊销额 3000 3300 3300

变动成本 2100 2310 3300×70%＝2310

收益的增加 900 990 990

应计利息 21（与B方案比时不能×70%） 46.2 26.4(3300/360×24×12%)

坏账损失 60 99 66

收账费用 48 70.2 58.78

现金折扣 － － 44.55

成本费用合计 129 215.4

信用成本后收益 771（762） 774.6 794.27

3300×（60%×2%＋15%×1%）－3000×0×0＝44.55，

 

把这道题再补充一下，就把本章的内容都包括进来了：

如果A方案的平均存货水平将从9000件上升到2万件，其中9000件是赊购，变动成本是4元。如果B方案平均存货水平将从9000件下降到6000件，是否改变目前的信用政策，如改变应采用哪个方案。，

 

 

购置成本：D×U的经济批量基本模型：非相关成本

取得成本考虑数量折扣情况下：相关成本

的Tca的存货自制与外购：相关成本（重点），

 

订货成本固定的订货成本：F1非相关

变动的订货成本：相关成本D/Q的×K

订货次数订货成本

总成本Tc 的固定的储存成本F2－非相关成本

储存成本变动的储存成本Q/2的×的Kc（单位储存成本）－相关成本

的TCc的年平均存货数量

 

经济批量基本模型：非相关

短缺成本保险储备决策中：相关成本

TCs，

 

六、 P322掌握经济订货量基本模型

含义P321

使存货的总成本最低，这个批量叫做经济订货量或经济批量。，

 

假设条件：

1． 企业能够及时补充存货，即需要订货时便可立即取得存货。

2． 能集中到货，而不是陆续入库。

3． 不允许缺货，即无缺货成本，TCs为零。

4． 需求量稳定，并且能预测，即D为已知常量。

5． 存货单价不变，不考虑数量或商业折扣，即U为已知常量。

6． 企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货。

7． 所需存货市场供应充足，不会因买不到需要的存货而影响其他。，

 

公式：

（1）Q*

（2）TC（Q*）

＝D/Q×K + Q/2×Kc

这里只包括两部分：变动订货成本的变动储存成本

（3）经济订货量占用资金：I*与应收账款决策联系，

 

例1看，

 

P324表6－5除用公式计算外，也可用图表法计算，

 

基本模型的扩展

1． 考虑数量折扣（基本模型打破假设5）

600千克以上5%折扣

Q*＝300 的Q＝600（看什么时候达到数量折扣）

TC（Q*）＝600订货成本＝3600/600×25＝150

购置成本＝3600×10储存成本＝600/2×2＝600

购置成本＝3600×10×（1－5%）＝34200，

 

3660034950，

 

2． 考虑订货提前期（存货一次购入）

3． 存货陆续供应和使用，

 

七、P324掌握订货提前期

在提前订货的情况下，企业再次发出订货单时，尚有存货的库存量，称为再订货点，用R来表示。等于交货时间L和每日平均需用量（d）的乘积。

R＝L*d

保险储备量时要考虑R，

 

八、P326掌握存货陆续供应和使用（今年本章重点，具体应用重点掌握）

存货的重点：自制和外购如何进行决策，

 

因零件每日耗用量为d，故送货期内的全部耗用量为：

Q/p*d

最高库存量

平均存量

存货陆续供应和使用的经济订货量公式为：

Q*公式要记

TC（Q*）

例2看

注意一次订货成本（生产准备成本）为25元，这里生产准备成本是伏笔，对零件自制外购决策时可使用这个模型。

在自制零件中把握几点：

j生产的准备成本，相当于外购的订货成本。

k生产成本，相当于外购时的单价。，

 

P327最后一段解题思路要看，

 

具体计算重点掌握P328例3

外购零件是一次到货的

注意自制外购要考虑购置成本，对于外购的购置成本已经是相关成本了，要加上。，

 

把题改一下，大家下去做一下：

外购单价4元，每天送货30件，每天需求量为10件，自制不变。

（1） 应自制还是外购？

（2） 企业自制和外购的平均存货占用资金是多少？

注意：这里对于外购就不是基本模型，平均存货占用资金可以与应收账款联系起来，考试这样出就是大综合题了），

 

九、P328掌握保险储备（考过3次）

P329

R＝交货时间×平均日需求＋保险储备（如果不考虑保险储备－R＝L*d），

 

研究保险储备的目的，就是要找出合理的保险储备量，使缺货或供应中断损失和储备成本之和最小。，

 

P330四个公式

例4

缺货原因：j每日耗用量不等；k延迟交货期。

P332

当B＝20件时，总成本为44.8元，是各总成本中最低的。故应确定保险储备量为20件，或者说应确定以120件为再订货点。（注意说法：问再订货点为多少是最佳，也是计算最佳保险储备量再加100来计算），

 

另外一个思路：至于由于延迟交货引起的缺货，也可以通过建立保险储备量的方法来解决。确定其保险储备量时，可将延迟的天数折算为增加的需求量，其余计算过程与前述方法相同。，

 

改一下题再做一下：

日消耗量为10件（将交货时间＝10天条件去掉），交货天数为7天－13天，概率按表6－6，计算最优的保险储备量或最佳再订货点是多少？

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