注会考前辅导 田明《财务管理》在线答疑实录

田明：本期的期初实际上是上个期的期末，如果说不是一次垫付，因为一次垫付大家都清楚，通常我们是在建设起点垫付，项目结束的时候再收回来。刚才的问题是如果营运资金不是一次垫付而是分期垫付的，在这个前提下，外来各期垫付的营运资金是属于哪个时点的流出量呢？给我们一个题目说为了投资某项目在建设起点需要垫付流动资金10万，项目预计的使用年限是5年，那么在以后的年度当中营运资金的垫付，也就是说营运资金的占有水平是以10%的速度递增，但是在节目结束的时候降低为零，这个题目就意味着在第一年年初零这个起点垫付资金10万，就意味着在零这个时点流出10万，以后的水平是以10%递增，第一年年初垫付了10万，第一年年末占用的营运资金10万×1+10%，应该是11万，到第一年年末实际上就等于第二年年初，这个时点和前一期相比较营运资金又增加了一万，所以相当于第一年的年末或者是第二年的年初营运资金垫付水平是一万，这个时点的流量是流出一万。第一年年末和第二年年初营运资金的水平就应该是12.1万，这个12.1万和上一期占用的11万相比就是增加了1.1万，所以它应该是作为第二年年末或者是第三年年初的垫付，这个时候流出了1.1万，依此类推。

主持人：在两种证券投资组合的机会集相关系数越小，曲线越相左弯曲，如果相关系数成负数的时候会怎么变化？

田明：我们说相关系数的最小值是负一，在基础班和大家讲过，如果相关系数为负一的话就完全不相关了，在这个前提下，机会集曲线向左弯曲几乎就弯曲成一条折线。相关系数越小，通常情况下机会集曲线就越弯曲。

主持人：资本市场直线和证券市场线请老师介绍一下？

田明：第一步首先是站在多种投资的基础上形成的平面。但是它的有效集应该是机会集上放的那条边界，最有效的组合仍然是一条曲线，多支股票或者是多支证券组合的有效集是一条曲线，在这个基础上，我们假设市场上出现了一种无风险证券，我们把有效组合的结果和无风险进一步做二次组合，视同于两类证券组组合，这样它的机会集或者是有效集是什么情况呢？如果两类证券进一步做组合的话有效集或者是有效边界是一条直线，这条直线就称之为资本市场线，所以我们说资本市场线的经济含义实际上表达的是无风险证券和风险证券有效组合的结果进行二次组合以后的新的有效集。我们说证券市场线的适用面更更宽泛一些。

主持人：能不能说β系数越到经营风险和财务风险就越大呢？

田明：不能这么讲，风险按照它产生的根源来看，分为系统性风险和非系统性风险，而β系数是用来衡量系统性风险的，经营风险、财务风险和系统性风险和非系统性风险是一种什么关系呢？我们教材当中作者的观点对风险衡量的分类可以划分成系统性和非系统性两大类，也可以划分为经营风险和非经营风险两大类，他们之间不是一种隶属关系，不是包含关系，而是你中有我，我中有你的关系，这是我们教材中作者的观点。我们在其他的教科书当中，其他的一些作者不太认同这种观点。其他的作者是什么观点呢？风险从产生的根源来看划分成系统性和非系统性的两部分。对于其中的非系统性风险也称之为公司的特有风险进一步划分又可以划分成经营风险财务风险，也就是按照后一种观点我们经营风险和财务风险肯定是属于非系统性风险。这是其他教材作者的观点，现在我们考CPA我们按照教材当中作者的观点就应该是包容的关系，所以β系数越大，是否意味经营风险和财务风险就越大呢，不能这样说。总风险是通过总杠杆系数衡量的等于经营杠杆系数×财务杠杆系数。β系数越大说明经营风险或者是财务风险变大了。而不能说两者都变大了。这是我对这个问题的理解。

主持人：网友问投资报酬率、内涵报酬率、预期收益率、资本成本这几个指标的差别请田明老师简单做一下区分？

田明：通常情况下，确实有的时候教材当中对有关概念的表述不是很准确。比如说投资报酬率，一找到投资报酬率就是总报酬率等于无风险报酬率加上风险报酬率。我们一谈到预期收益率或者是预期报酬率，一般情况下指我们所要求的项目未来的收益是不确定的，未来的收益有各种情况，而各种情况下的收益率是多高，概率是多高我们都知道了，在这个前提下，就可以计算未来情况下加权平均数，所以预期收益率就可以叫做未来收益率的期望值。一讲到内涵报酬率，我们说内涵报酬率实际上就是指一个项目实际渴望达到的投资回报率，它是指能够使得经营性等于零时候的折现率。当然把这个问题再延伸一下，这个内涵报酬率实际上就等于把这个资金用到其他的投资项目所应该获得的收益率。你既然把这个项目放弃了用于其他项目的投资，而用于本项目，这种情况下内涵报酬率实际上就等于机会成本。第三个是资本成本，它是站在筹资者的角度来讲的，筹资者所讲的资本成本正好对应的是投资者考虑的投资报酬率，按照我们第一章所讲的交易原则，交易过程当中如果不考虑税收和交易费用的话这个交易是一种零和博弈。关键分析问题的时候要看在站在谁的角度讲。

主持人：网友问融资租赁手续什么时候计入租金，什么时候不计入租金？

田明：对这个问题的提问我觉得大家对教材的问题没有很好的理解和把握，或者是没有很好的看教材。在教材当中关于融资租赁的租金和构成及支付都是非常明确的给大家集中讲了四种情况，尤其要注意的是第一种，融资租赁的租金包括成本利息和租赁的手续费，这个题目当中非常明确的告诉你了租金当中是包括租赁手续费的。所以在这个问题当中人家会告诉你到底租金当中包不包括租赁手续费。