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2006年注册会计师《财务成本管理》综合题及解析

来源：科技园学校　2006-9-28 10:45:43　【考试吧：中国教育培训第一门户】　模拟考场

　　(2)无负债的贝他系数和无负债的权益资本成本
　　资产的β=权益的β÷[(1+产权比率×（1-所得税率)]
　　=1.112÷[1+1/4×（1-15%)]
　　=1.112÷1.2125
　　=0.9171
　　权益资本成本=4%+5%×0.9171=8.59%
　　(3)两种资本结构调整方案的权益贝他系数、权益成本和实体价值：
　　①举借新债务2000万元，使得资本结构变为：债务2000万元，利息率为6%；权益资本3000万元。
　　权益的β=资产的β×[(1+负债/权益×（1-所得税率)]
　　=0.9171×[1+2/3×（1-15%)]
　　=1.4368
　　权益资本成本=4%+5%×1.4368=11.18%
　　股权价值=D/RS=(500-2000×6%)×（1-15%)/11.18%=323/11.18%=2889(万元)
　　债权价值=2000万元
　　公司实体价值=2889+2000=4889(万元)
　　②举借新债务3000万元，使得资本结构变为：债务3000万元，利息率为7%；权益资本2000万元。
　　权益的β=资产的β×[(1+负债/权益×（1-所得税率)]
　　=0.9171×[1+3/2×（1-15%)]=2.0864
　　权益资本成本=4%+5%×2.0864=14.43%
　　股权价值=D/RS=(500-3000×7%)×（1-15%)/14.43%=246.5/14.43%=1708(万元)
　　债权价值=3000万元
　　公司实体价值=1708+3000=4708(万元)
　　(4)目前的股权价值=4000万元，债权价值1000万元，即公司实体价值=5000万元，而改变资本结构后股权价值和公司实体价值均降低了，所以公司不应调整资本结构。

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