2007年注会辅导讲义：第三章 财务预测与计划

　　二、增长率与资金需求
　　1.外部融资销售增长比
　　销售增长会带来融资需求的增加，假设两者成正比例变化，两者之间有稳定的百分比，即销售额每增加1元需要追加的外部融资额可称为“外部融资额占销售增长的百分比”。其计算方
　　法是直接根据上一步：
　　外部融资销售增长比=外部融资需求÷新增销售额
　　外部融资销售增长比=外部融资需求÷新增销售额
　　
　　或:外部融资销售增长比=经营资产销售百分比－经营负债销售百分比－计划销售净利率×[（1＋增长率）÷增长率]×（1－股利支付率）=14.2%
　　注意掌握外部融资销售增长比的应用:
　　（1）外部融资额=外部融资销售增长比×销售增加额；
　　（2）如果存在通货膨胀，则应将销售增长率调整为销售额的名义增长率；
　　（3）调整财务政策的可行性。
　　2.内含增长率
　　如果不能或不打算从外部融资。则只能靠内部积累，从而限制了销售增长，此时的销售增长率称为“内含增长率”。设外部融资需求量等于零，则有：
　　外部融资需求量 =（经营资产销售百分比×新增销售额）－（经营负债销售百分比×新增销售额）－[计划销售净利率×预计销售额×（1－股利支付率）] =0
　　根据上式计算求得新增销售额，然后再根据销售增长率=新增销售额÷基期销售额
　　，即可 求得内含增长率。
　　或：外部融资销售增长比=0，即：
　　经营资产销售百分比－经营负债销售百分比－[计划销售净利率×（1＋增长率）÷增长率]×（1－股利支付率）=0，亦可求得结果。
　　3.可持续增长率
　　含义可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财
　　务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。
　　假设 （1）公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算
　　条件 继续维持下去；
　　（2）公司目前的股利政策是一个目标股利政策，并且
　　打算继续维持下去；
　　（3）不愿意或者不打算发售新股，增加 债务是其惟一
　　的外部筹资来源；
　　（4）公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵
　　盖负债的利息；
　　（5）公司的资产周转率将维持当前的水平。
　　在上述假设条件成立时，销售的实际增长率与可持续增
　　长率相等。
　　计算 （1）根据期初股东权益计算：
　　（2）根据期末股东权益计算：
　　应用 由于假设经营效率和财务政策不变，即股利支付率、销售净利率不变，销售净利率不变，意味着销售增长率等于净利润增长率（即销售净利率的分子、分母变动幅度相同）；而股利支付率不变，意味着股利增长率等于净利润增长率（即股利支付率的分子、分母变动幅度相同），所以，销售增长率等于股利增长率。