2007年注会《财务成本管理》同步练习第四章

 

(四)计算题参考答案

1.【答案】

(1)计算以下指标：

①甲公司证券组合的β系数=50%×2+30%×1+20%×0.5=1.4

②甲公司证券组合的风险收益率=1.4×(15%-10%)=7%

③甲公司证券组合的必要投资收益率=10%+7%=17%

④投资A股票的必要投资收益率=10%+2×(15%-10%)=20%

(2)利用股票估价模型分析当前出售A股票是否对甲公司有利。

因为，A股票的内在价值=1.2×(1+8%)/(20%-8%)=10.8元

所以，甲公司当前出售A股票比较有利。

2.【答案】

(1)债券发行价格的下限应是按12%计算的债券价值(V)

V=1000×10%×(P/A，12%，5)+1000×(P/S，12%，5)=100×3.6048+1000×0.5674=927.88(元)。即发行价格低于927.88元时，公司将可能取消发行计划。

(2)债券发行价格的上限应是按8%计算的债券价值(V)

V=1000×10%÷2×(P/A，4%，10)+1000×(P/S，4%，10)=50×8.1109+1000×0.6756=1081.15(元)。即发行价格高于1081.15元，将可能不再愿意购买。

(3)设到期收益率为I，则：1042=1000×10%÷(1+I)+1000÷(1+I)，得I=5.57%<6%(或按6%

计算债券的价值V=1000×10%÷(1+6%)+1000÷(1+6%)=1037.74<1042)，故不可行。

3.【答案】

(1)根据资本资产定价模型公式：

该公司股票的预期收益率

=6%+2.5×(10%-6%)

=16%

(2)根据固定成长股票的价值计算公式：

该股票价值=1.5/(16%-6%)=15(元)

(3)根据非固定成长股票的价值计算公式：

该股票价值=1.5×(P/A，16%，3)+［1.5×(1+6%)］/(16%-6%)×(P/S，16%，3)=1.5×2.2459+15.9×0.6407=13.56(元)

4.【答案】

（1）A债券价值=1000×（1+5×10%）×（P/S，12%，3）=1500×0.7118=1067.7(元)，债券被市场低估。

（2）债券价值=1000×5%×（P/A，6%，6）+1000×（P/S，6%，6）=50×4.9173+1000×0.705

=950.865(元)V0与P0相差较大，资本市场不完全有效。

（3）1020=1000（1+5×10%）×（P/S，I，2）（P/S，I，2）=0.68
查表可得：（P/S，20%，2）=0.6944(P/S，24%，2)=0.6504

利用插入法可得，到期收益率=21.31%

(4)1020=1000×5%×(P/A，I，4)+1000×(P/S，I，4)
当I=5%时，等式右边

=50×3.546+1000×0.8227

=1，000

当I=4%时，等式右边

=50×3.6299+1000×0.8548

=1036.295

I=4%+［(1036.295-1020)÷(1，036.295-1000)］×(5%-4%)=4.455%

到期收益率=4.45%×2=8.9%

（5）V=｛1，000×5%×［（P/A，6%，4-1）+1］+［1000/ ］｝/
=(50×3.6730+839.6)/1.03=993.45

5.【答案】

由于该公司一直采用固定股利支付率(现金股利净利润)政策，并打算今后继续实行该政策，即意味着股利支付率不变，由此可知净利润的增长率等于股利的增长率。

(1)目前每股股利2元，即可知道未来第一、二年的股利额。又根据题中“第3年及以后年度将保持第2年的净收益水平”，可知该股票属于非固定成长后的零成长，第3年及以后年度将保持第2年的股利水平，即从第2年开始成为固定股利股票(站在第1年年末，即第2年年初)，股利转化为永续年金。

股票的价值=D1(P/S，20%，1)+(D2÷20%)×(P/S，20%，1)

=2×(1+8%)×0.8333+2×(1+8%)×(1+10%)/20%×0.8333

=1.8+9.9

=11.7(元)

(2)根据题中“第3年及以后年度将保持第2年的净收益增长率水平”，可知该股票属于非固

定成长后的固定成长股票，第3年及以后年度将保持第2年的股利增长率水平，即从第2年开始成为固定成长股票(站在第1年年末，即第2年年初)。

股票的价值=D1(P/S，20%，1)+D2÷(20%-10%)×(P/S，20%，1)

=2(1+8%)×0.8333+2(1+8%)(1+10%)/(20%-10%)×0.8333

=1.8+19.8

=21.6(元)