财务成本管理讲座详细笔记（三）

　　图3-2平衡增长的含义：可持续增长率负债比重不变(资产负债率不变)，40%。内含增长率对外负债比重是要变化的。，

　　2.可持续增长率的计算

　　(1)根据期初股东权益计算可持续增长率

　　可持续增长率=股东权益增长率

　　看老师分析原理：

　　假设条件：j资产周转率不变：销售收入增长比率=资产增长比率

　　k资本结构不变：所有者权益增加比率=资产增长比率

　　可以推出所有者权益增加比率=资产增长率

　　l增加的所有者权益=增加的留存收益，

　　所有者权益增加比率=本期增加的所有者权益/期初所有者权益

　　本期增加的所有者权益=本期增加的留存收益

　　本期增加的留存收益=本期净利润×留存收益率

　　本期净利润=销售收入×本期销售净利率

　　最后得出：

　　=销售净利率的×的总资产周转率的×的收益留存率的×的期初权益期末总资产乘数

　　可以根据杜邦分析法进行分析

　　注意：权益乘数是本期期末的总资产除以本期期初的所有者权益

　　期初的所有者权益一般表中没有这个数字，要通过：

　　期末所有者权益-本期增加的所有者权益(即本期增加的留存收益)

　　本期增加的留存收益=本期销售收入×本期净利率×收益留存率

　　的=本期销售收入×本期净利率×(1-股利支付率)，

　　P150表3-2

　　95年的可持续增长率如何计算：

　　计算权益净利率，先计算销售净利率(税后利润50/收入1000=5%)，资产周转率(销售额1000/总资产390)，期初权益乘数(总资产390/期初所有者权益330-30)

　　95年的可持续增长率=销售净利率×资产周转率×期初权益乘数×收益留存率

　　看96年的可持续增长率，注意权益乘数如何计算出来的(总资产429/期初所有者权益363-33)，33是如何计算的(本期销售收入1100×销售净利率5%×收益留存率0.6)，这个地方的计算要注意，很多考生去年就错在这个地方。

　　看对应关系，95年的可持续增长率是10%，96年的实际增长率是10%，即保证前提条件下，95年的可持续增长率=96年的实际增长率。考试时就可以这样出，问预测96年的销售增长率是多少?或预测96年的销售增长额是多少。那么，根据前提的假设条件下，计算95年的可持续增长率，再用95年的销售收入×(1+95年可持续增长率)就可以计算出96年的销售收入。这是考题较容易出的一个思路。，

　　(2)根据期末股东权益计算可持续增长率

　　P151最后一条公式：

　　这条公式如何记：

　　净利润/销售额=销售净利率

　　总资产额/股东权益=权益乘数

　　销售额/总资产额=资产周转率

　　分子：收益留存率×权益净利率

　　权益乘数中是期末总资产/期末所有者权益，

　　P152表3-3

　　95年的可持续增长率=0.6×59×2.5641×1.1818/(1-0.6×59×2.5641×1.1818)

　　比较可以看出用期末计算比期初简单，

　　可持续增长率说明的问题有三点：

　　1.如果某一个经营效率和财务政策与上年相同，则实际增长率等于上年的可持续增长率。

　　2.如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值增加，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率。

　　3.如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值比上年下降，则实际销售增长率就会低于上年的可持续增长率。，

　　99年综合题2

　　2001年综合题

　　注意题中：经营效率和财务政策，不断增长的产品能为市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息。这段话与保持目前的全部财务比率是一样的。