注会《财务成本管理》第二阶段：答疑板经典答疑

　　内容提示：

　　1、如何理解：假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财富具有同等意义。

　　2、“如果经营差异率为正值，借款可以增加股东收益；如果它为负值，借款会减少股东收益”如何理解？

　　3、如何理解实体现金流量不包括财务风险，而股权现金流量包括财务风险。

　　4、请从理论上解释随着付息频率的加快，折价发行的债券价值逐渐降低，溢价发行的债券价值逐渐升高；平价发行的债券价值不变。

　　5、如何确定“d0”和“d1”？

　　6、这个说法是否正确：计算后续期现金流量现值时，有两种不同的方法，一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期；另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同，但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。

注会《财务成本管理》第二阶段：答疑板经典答疑

　　1. 如何理解：假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财富具有同等意义。

　　【解答】参见教材537页，权益市场价值－占用权益资本＝权益增加值，由此可知：

　　权益市场价值＝占用权益资本＋权益增加值

　　实际上其中的“占用权益资本”就是此处的“股东投资资本”，“权益增加值”就是此处的“增加股东财富”，“权益市场价值”就是此处的“股价”。也就是说：

　　股价＝股东投资资本＋增加股东财富，由此可知：假设股东投资资本不变，则“股价越大”意味着“增加股东财富”越大，即股价最大化与增加股东财富具有同等意义。

　　【点评】第一章新修改的“股东财富最大化”目标的相关内容是与第十七章“影响价值创造的主要因素”的有关内容相呼应的，学习第一章的该部分内容时，要结合第十七章的内容理解，这样很便于掌握。

　　2. “如果经营差异率为正值，借款可以增加股东收益；如果它为负值，借款会减少股东收益”如何理解？

　　【解答】（1）净经营资产利润率＝税后经营利润/净经营资产

　　税后利息率＝税后利息/净负债

　　净经营资产＝净负债＋股东权益

　　净负债＝金融负债－金融资产

　　增加借款会导致金融负债增加，导致净经营资产和净负债等额增加，导致税后经营利润和税后利息增加；

　　（2）税后经营利润－税后利息＝净利润，税后经营利润增加－税后利息增加＝净利润增加

　　（3）如果“净利润增加”大于0，会导致股东收益增加；如果“净利润增加”小于0，会导致股东收益减少；

　　（4）经营差异率＝净经营资产利润率－税后利息率

　　（5）如果经营差异率为正值，表明净经营资产利润率大于税后利息率，由此可知：增加借款之后引起的经营利润增加额大于税后利息增加额，所以，“净利润增加”大于0，即会导致净利润增加，会导致股东收益增加；

　　（6）如果经营差异率为负值，表明净经营资产利润率小于税后利息率，由此可知：增加借款之后引起的经营利润增加额小于税后利息增加额，所以，“净利润增加”小于0，即会导致净利润减少，会导致股东收益减少。

　　【点评】学习第二章的改进财务报表分析体系时，要与第十章的相关内容联系起来。在第十章中：投资资本＝净负债＋股东权益＝净经营资产，投资资本回报率＝净经营资产利润率。

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