注会《财务成本管理》第二阶段：经典例题解析

　　例题6：A公司是一个规模较大的国外上市公司，目前处于稳定增长状态。2006年每股净利润为10元，每股资本支出为60元，每股折旧费为52元，每股经营营运资本比上年增加额为2元，负债率为40％。根据全球经济预测，长期增长率为5％。预计该公司的长期增长率与宏观经济相同，资本结构保持不变，净利润、资本支出、折旧费和经营营运资本增加的销售百分比保持不变，普通股股数不变。据估计，该企业的股权资本成本为10％。

　　要求：

　　（1）计算该企业2006年每股本期净投资、每股股权本期净投资、每股股权现金流量和每股股权价值；

　　（2）如果每股股权现金流量估计增长率为6％，假设每股股权价值不变，其他条件也不变，计算2006年每股股权现金流量、每股股权本期净投资和每股本期净投资。（计算结果保留两位小数）

　　【答案】

　　（1）①2006年每股本期净投资

　　＝2006年每股经营营运资本增加＋2006年每股资本支出－2006年每股折旧与摊销

　　＝2＋60－52＝10（元/股）

　　②根据“目前处于稳定增长状态”可知，2006年资本结构没有发生变化

　　所以，2006年股权本期净投资＝2006年本期净投资×（1－负债率）

　　＝10×（1－40％）＝6（元/股）

　　③2006年每股股权现金流量＝2006年每股净利润-2006年每股股权本期净投资＝10-6＝4（元/股）

　　④根据预计资本支出、折旧费和经营营运资本增加的销售百分比保持不变，以及“本期净投资＝经营营运资本增加＋资本支出－折旧与摊销”可知：预计本期净投资增长率＝预计销售增长率

　　由于负债率不变，所以，预计股权本期净投资增长率＝预计本期净投资增长率＝预计销售增长率

　　根据“预计净利润的销售百分比保持不变”可知：预计净利润增长率＝预计销售增长率

　　根据“股权现金流量＝净利润－股权本期净投资”可知：预计股权现金流量增长率＝预计净利润增长率－预计股权本期净投资增长率＝预计销售增长率

　　因为普通股股数不变，所以，预计每股股权现金流量增长率＝预计股权现金流量增长率＝预计销售增长率

　　由于预计该公司的长期增长率与宏观经济相同，而根据全球经济预测，长期增长率为5％（即宏观经济增长率为5％），所以，该公司预计销售增长率＝5％

　　因此，预计每股股权现金流量增长率＝5％

　　每股股权价值＝4×（1＋5％）/（10％-5％）＝84（元/股）

　　（2）根据，每股股权现金流量×（1＋6％）/（10％-6％）＝84

　　可知，每股股权现金流量＝3.17（元/股）

　　因此，每股股权本期净投资＝每股净利润－每股股权现金流量＝10-3.17＝6.83（元/股）

　　每股本期净投资＝6.83/（1－40％）＝11.38（元/股）

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