2008年注会考试(CPA)辅导《财管》内部讲义(4)

　　（四）杠杆贡献率的分析

　　影响杠杆贡献率的因素是净利息率、净经营资产利润率和净财务杠杆。

　　杠杆贡献率=（净经营资产利润率-净利息率）×净财务杠杆

　　可以分别分析净利息率、经营差异率、净财务杠杆的变动情况，以及对杠杆贡献率的影响。

　　1.净利息率的分析，需要使用报表附注的明细资料。——受市场利率变动影响

　　2.经营差异率是净经营资产利润率和净利息率的差额，由于净利息率高低主要由资本市场决定，因此提高经营差异率的根本途径是提高净经营资产利润率。

　　3.杠杆贡献率是经营差异率和净财务杠杆的乘积。提高净财务杠杆会增加企业风险，推动利息率上升，使经营差异率缩小。因此，依靠净财务杠杆提高杠杆贡献率是有限度的。

　　【例20】提高经营差异率的根本途径是提高净经营资产利润率。（　）

　　【答案】√

　　【例21】某公司2006年调整资产负债表和利润表资料如下：

　　调整资产负债表

　　2006年12月31日

　　单位：万元

　　调整利润表

　　2006年度

　　单位：万元

　　要求：

　　（1）计算2006年和2005年的权益净利率差额，并用差额分析法分别分析销售净利率、资产周转率和权益乘数各因素的变动对权益净利率变动的影响程度。（时点指标用期末数，下同）

　　（2）分别计算2005年和2006年的经营利润率、净经营资产周转次数、净经营资产利润率、净利息率、经营差异率、净财务杠杆和杠杆贡献率。

　　（3）用差额分析法依次分析经营差异率、净财务杠杆的变动对杠杆贡献率变动的影响程度。

　　（4）用连环替代法依次分析净经营资产利润率、净利息率、净财务杠杆变动对权益净利率变动的影响程度。

　　【答案】

　　（1）2005年：

　　销售净利率=207/3000×100%=6.9%

　　资产周转率=3000/（2800+250）=0.98

　　权益乘数=（2800+250）/1300=2.35

　　权益净利率=6.9%×0.98×2.35=15.89%

　　2006年：

　　销售净利率=350/4000×100%=8.75%

　　资产周转率=4000/（3500+300）=1.05

　　权益乘数=（3500+300）/1500=2.53

　　权益净利率=8.75%×1.05×2.53=23.24%

　　权益净利率差额=23.24%-15.89%=7.35%

　　销售净利率变动对权益净利率影响=（8.75%-6.9%）×0.98×2.35=4.26%

　　资产周转率变动对权益净利率影响=8.75%×（1.05-0.98）×2.35=1.44%

　　权益乘数变动对权益净利率影响=8.75% ×1.05×（2.53－2.35）=1.65%

　　（2）

　　（3）经营差异率变动对杠杆贡献率变动的影响程度=（9.723%-4.878%）×0.692=3.35%

　　净财务杠杆的变动对杠杆贡献率变动的影响程度=9.723%×（0.8-0.692）=1.05%

　　（4）权益净利率=净经营资产利润率+（净经营资产利润率－净利息率）×净财务杠杆

　　2005年权益净利率=12.545%+（12.545%-7.667%）×0.692=15.921% （1）

　　第一次替代 =15.556%+（15.556%-7.667%）×0.692=21.015% （2）

　　第二次替代 =15.556%+（15.556%-5.833%）×0.692=22.284% （3）

　　第三次替代

　　2006年权益净利率 =15.556%+（15.556%-5.833%）×0.8=23.334% （4）

　　（2）-（1） 净经营资产利润率变动对权益净利率的影响=21.015%-15.921%=5.10%

　　（3）-（2） 净利息率变动对权益净利率的影响=22.284%-21.015%=1.27%

　　（4）-（3） 净财务杠杆变动对权益净利率的影响=23.334%-22.284%=1.05%

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