【例13】A公司是一家上市公司，该公司2002年和2003年的主要财务数据以及2004年的财务计划数据如下表所示（单位：万元）：
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项目
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2002年实际 |
2003年实际 |
2004年计划 |
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销售收入 |
1000.00 |
1411.80 |
1455.28 |
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净利 |
200.00 |
211.77 |
116.42 |
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股利 |
100.00 |
105.89 |
58.21 |
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本年收益留存 |
100.00 |
105.89 |
58.21 |
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总资产 |
1000.00 |
1764.75 |
2910.57 |
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负债 |
400.00 |
1058.87 |
1746.47 |
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股本 |
500.00 |
500.00 |
900.00 |
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年末未分配利润 |
100.00 |
205.89 |
264.10 |
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所有者权益 |
600.00 |
705.89 |
1164.10 |
假设公司产品的市场前景很好，销售额可以大幅增加，贷款银行要求公司的资产负债率不得超过60%。董事会决议规定，以权益净利率高低作为管理层业绩评价的尺度。
要求：
（1）计算该公司上述3年的资产周转率、销售净利率、权益乘数、利润留存率、可持续增长率和权益净利率，以及2003年和2004年的销售增长率（计算时资产负债表数据用年末数，计算结果填入答题卷第2页给定的表格内，不必列示财务比率的计算过程）。
【答案】
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项目
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2002年实际 |
2003年实际 |
2004年计划 |
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资产周转率 |
1 |
0.80 |
0.50 |
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销售净利率 |
20% |
15% |
8% |
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权益乘数 |
1.67 |
2.50 |
2.50 |
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利润留存率 |
50% |
50% |
50% |
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可持续增长率 |
20% |
17.65% |
5.26% |
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权益净利率 |
33.33% |
30.00% |
10.00% |
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销售增长率 |
-- |
41.18% |
3.08% |
（2）指出2003年可持续增长率与上年相比有什么变化，其原因是什么。
答案：2003年可持续增长率与上年相比下降了,原因是资产周转率下降和销售净利率下降。
（3）指出2003年公司是如何筹集增长所需资金的，财务政策与上年相比有什么变化。
答案：2003年公司是靠增加借款来筹集增长所需资金的，财务政策与上年相比财务杠杆提高了。（比较负债和股本；财务政策包括股利支付和资本结构）
（4）假设2004年预计的经营效率是符合实际的，指出2004年的财务计划有无不当之处。
答案：并无不当之处。（由于题中已经指明业绩评价的标准是提高权益净利率，而题中提示经营效率是符合实际的，说明销售净利率、资产周转率是合适的，而贷款银行要求公司的资产负债率不得超过60%，2004年的资产负债率已经达到60%了，说明权益净利率已经是最高了，无论追加股权投资或提高留存收益率，都不可能提高权益净利率）
（5）指出公司今后提高权益净利率的途径有哪些。（2004年）
答案：提高销售净利率和资产周转率
【例14】已知：某公司2006年销售收入为20000万元，销售净利润率为12%，净利润的60%分配给投资者。2006年12月31日的资产负债表（简表）如下（单位：万元）：
资产负债表（简表）
2006年12月31日 单位：万元
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资产
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期末余额 |
负债及所有者权益 |
期末余额 |
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货币资金 |
1000 |
应付账款 |
1000 |
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应收账款 |
3000 |
应付票据 |
2000 |
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存货 |
6000 |
长期借款 |
9000 |
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固定资产 |
7000 |
实收资本 |
4000 |
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无形资产 |
1000 |
留存收益 |
2000 |
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资产总计 |
18000 |
负债与所有者权益总计 |
18000 |
假定该公司2007年的销售净利率为15%，股利支付率为70%，并且各项经营资产和经营负债的销售百分比保持不变，可以动用的金融资产为0，应付票据为短期并按照市场利率计息的票据。
要求：
（1） 如果2007年销量增加30%，不存在通货膨胀。计算2007年公司的外部融资需求。
【答案】
（1）2006年经营资产合计=3000+6000+7000+1000=17000（万元）
2006年经营负债合计=1000（万元）
经营资产的销售百分比=17000/20000=85%
经营负债的销售百分比=1000/20000=5%
资金总需求=20000×30%×（85%-5%）=4800（万元）
增加的留存收益=20000×（1+30%）×15%×（1-70%）=1170（万元）
外部融资需求=4800-1170=3630（万元）
（2）如果2007年销量增加30%，通货膨胀率为5%。计算2007年公司的外部融资需求
【答案】销售额的名义增长率=（1+30%）×（1+5%）-1=36.5%
资金总需求=20000×36.5%×（85%-5%）=5840（万元）
增加的留存收益=20000×（1+36.5%）×15%×（1-70%）=1228.5（万元）
外部融资需求=5840-1228.5=4611.5（万元）
（3）如果2007年销量不变，通货膨胀率为5%，计算2007年有多少资金可用于增加股利或进行短期投资。
【答案】销售额名义增长率=5%
资金总需求=20000×5%×（85%-5%）=800（万元）
增加的留存收益=20000×（1+5%）×15%×（1-70%）=945（万元）
可用于增加股利或进行短期投资的资金=945-800=145（万元）
（4）如果2007年不打算从外部筹资，预计2007年可以达到的最大销售增长率；
【答案】0=85%-5%-15%×[（1+增长率）/增长率]×（1-70%）
增长率=5.96%
（5）如果2007年不增发新股，并保持目前的经营效率和财务政策，预计2007年的最大销售增长率。
【答案】销售净利率=12%
收益留存率=1-60%=40%
资产周转率=20000/18000=1.11
权益乘数=18000/（2000+4000）=3
2007年的最大销售增长率=2006年的可持续增长率
=（40%×12%×3×1.11）/[1-（40%×12%×3×1.11）]
=19.02%
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