2008年注会考试(CPA)辅导《财管》内部讲义(6)

　　四、可持续增长率与实际增长率

　　可持续增长率与实际增长率是两个不同的概念。可持续增长率是指不增发新股且保持当前经营效率和财务政策的情况下，销售所能增长的最大比率，而实际增长率是本年销售额与上年销售额相比的增长百分比。

　　（一）可持续增长率与实际增长率之间的关系

　　【分析基础】

　　1.满足五个假设，实际增长率=可持续增长率（定义）

　　2.可持续增长率计算涉及四个变量，这四个变量均与可持续增长率成同向变动关系。（不增发新股）　【分析方法】

　　（1）第一个结论见上图。四个比率均不变时，实际增长率等于上年可持续增长率。

　　（2）四个比率中有一个或多个数值增长，意味着企业出现了超常增长，因此，实际增长率大于上年可持续增长率。与上年相比，由于比率数值增长，因此，本年的可持续增长率大于上年的可持续增长率。

　　（3）四个比率中有一个或多个数值比上年下降，本年的实际增长率低于上年的可持续增长率。同时，本年的可持续增长率也低于上年的可持续增长率。

　　【注意】教材中第四个结论：如果公式中4个财务比率已经达到公司的极限水平，单纯的销售增长无助于增加股东财富。——尽管通过外部融资可以实现高速增长，但权益净利率不变——无效增长。

　　【例15】甲企业2006年的可持续增长率为15%，预计2007年不增发新股，销售净利率下降，其他财务比率不变，则（　）。

　　A.2007年实际增长率高于15% 　　B.2007年可持续增长率低于15%

　　C.2007年实际增长率低于15% 　　D.2007年可持续增长率高于15%

　　【答案】BC

　　【例16】若4个财务比率均不变，在保持资本结构的前提下，同时筹集权益资金和增加借款，其结果是销售增长10%，则（　）。

　　A.税后利润增长10% 　　B.股利增长10%

　　C.总资产增长10% 　　　D.权益净利率增长10%

　　【答案】ABC

　　（二）指标推算

　　如果企业的计划的增长率大于可持续增长率，在维持目前状态的情况下，显然这样的计划是不可能实现的，为此，必须采取一定的措施。措施有单项措施和综合措施。在这里我们分析研究的是单项措施。

　　单项措施，也就是改变影响可持续增长率的四个比率中的某一个。即由已知的计划实现的增长率和其他比率推算另外一个比率指标。

　　推算有两种方法：

　　方法一：用不变的财务比率推算。

　　方法二：根据可持续增长率公式推算

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