2010年注会《财务成本管理》MM定理的思路

　　MM定理本人也是第一次学习，有些似懂非懂，可是还感觉不怎么难!

　　关于MM定理，就像陈华亭老师说的主要是掌握住结论，然后以不变应万变，知道怎样应用就可以。MM第一定理：无论企业有无杠杆以及杠杆的高低，企业的加权平均资本成本不变。企业的加权平均资本成本不变并不意味着权益和债务资本成本不变，也就是债务资本成本、权益资本都会变化，但是他们构成的加权平均资本成本是永恒不变的。MM第二定理：有杠杆股权的资本成本等于无杠杆股权的资本成本加与市值计算的债务与股权比率成比例的风险溢价。

　　这部分重点在根据MM定理确定投资项目的资本成本，不知道大家又什么好的学习思路，本人就是按照讲义中所列的步骤做下来的，因为没发现那么多的之所以，就像1+1=2。

　　(1)确定可比企业a、b、c...n，

　　(2)收集a、b、c...n的资料——D、E、R

　　(3)计算(Ra+Rb+Rc+...Rn)/n——无杠杆资本成本

　　(4)计算股权资本成本——MM第二定理

　　(5)计算加权资本成本——MM第一定理

　　还是做个题理清一下思路吧：

　　【例·计算题】资料：

　　(1)假设A公司要开办一个新的部门，新部门的业务与公司的主营业务面临不同的系统风险。我们可以将新业务与具有相似经营风险、且只单纯经营这种业务的其他企业进行对比。假设有两家可比企业与A公司的新业务部门具有可比性，并具有下列特征：

　　(2)新项目的债务筹资与股权筹资额相等，预期借债税前成本仍为6%

　　(3)公司所得税税率为25%

　　要求：根据以上资料，确定新项目的折现率(税后加权资本成本)。

　　【答案】

　　(1)计算每家可比企业的无杠杆资本成本

　　可比企业1：

　　可比企业2：

　　(2)根据这两家可比企业，估计A公司新业务的无杠杆资本成本

　　新业务无杠杆资本成本=(9.6%+9.4%)/2=9.5%

　　(3)计算新项目的股权资本成本：

　　(4)计算项目的税后加权平均资本成本：