2010注册会计师《财务成本管理》基础讲义(5)

　　第五章　债券和股票估价

　　【考情分析】

　　本章主要讲述债券价值、债券的收益率、股票价值、股票的收益率等。本章除出客观题外，还有可能出计算题或综合题，估计考分在6分左右。

　　【主要考点】

　　1.债券价值的计算

　　2.债券价值的影响因素

　　3.债券收益率的计算

　　4.股票价值的计算

　　5.股票收益率的计算

　　【经典题解】

　　【例1·多选题】某企业准备发行三年期企业债券，每半年付息一次，票面年利率6%，面值1000元，平价发行，以下关于该债券的说法中，正确的是(　)。(2004年)

　　A.该债券的实际周期利率为3%

　　B.该债券的年实际必要报酬率是6.09%

　　C.该债券的名义利率是6%

　　D.由于平价发行，该债券的名义利率与名义必要报酬率相等

　　[答疑编号267050101]

　　『正确答案』ABCD

　　『答案解析』

　　由于半年付息一次，所以名义利率=6%;每期利率=6%/2=3%

　　实际利率=(1+3%)2—1=6.09%;对于平价发行，分期付息债券，名义利率与名义必要报酬率相等。

　　【例2·单选题】某公司发行面值为1000元的五年期债券，债券票面利率为10%，半年付息一次，发行后在二级市场上流通。假设必要报酬率为10%并保持不变，以下说法中正确的是(　)。(2005年)

　　A.债券溢价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券价值等于债券面值

　　B.债券折价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐上升，至到期日债券价值等于面值

　　C.债券按面值发行，发行后债券价值一直等于票面价值

　　D.债券按面值发行，发行后债券价值在两个付息日之间呈周期性波动

　　[答疑编号267050102]

　　『正确答案』D

　　『答案解析』对于分期付息的流通债券，债券的价值在两个付息日之间是呈周期性波动的。

　　【例3·多选题】债券A和债券B是两支刚发行的平息债券，债券的面值和票面利率相同，票面利率均高于必要报酬率，以下说法中，正确的有(　)。(2006年)

　　A.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值低

　　B.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值高

　　C.如果两债券的偿还期限和必要报酬率相同，利息支付频率高的债券价值低

　　D.如果两债券的偿还期限和利息支付频率相同，必要报酬率与票面利率差额大的债券价值高

　　[答疑编号267050103]

　　『正确答案』BD

　　【例4·单选题】(2009年旧制度)债券A和债券B是两只在同一资本市场上刚发行的按年付息的平息债券。它们的面值和票面利率均相同，只是到期时间不同。假设两只债券的风险相同，并且等风险投资的必要报酬率低于票面利率，则(　)。

　　A.偿还期限长的债券价值低

　　B.偿还期限长的债券价值高

　　C.两只债券的价值相同

　　D.两只债券的价值不同，但不能判断其高低

　　[答疑编号267050104]

　　『正确答案』B

　　『答案解析』对于分期付息债券，当债券的面值和票面利率相同，票面利率高于必要报酬率(即溢价发行的情形下)，如果债券的必要报酬率和利息支付频率不变，则随着到期日的临近(到期时间缩短)，债券的价值逐渐向面值回归(即降低)。

　　【例5·多选题】在复利计息、到期一次还本的条件下，债券票面利率与到期收益率不一致的情况有(　)。(2000年)

　　A.债券平价发行，每年付息一次

　　B.债券平价发行，每半年付息一次

　　C.债券溢价发行，每年付息一次

　　D.债券折价发行，每年付息一次

　　[答疑编号267050105]

　　『正确答案』CD

　　『答案解析』CD选项溢价、折价发行的债券会使每期的实际收益率与票面利率不一致。

　　【例6·单选题】下列关于债券价值与折现率的说法不正确的是(　)。

　　A.名义利率除以年内复利次数得出实际的周期利率

　　B.如果折现率低于债券利率，债券的价值就高于面值

　　C.如果债券印制或公告后折现率发生了变动，可以改变票面利率

　　D.为了便于不同债券的比较，在报价时需要把不同计息期的利率统一折算成年利率

　　[答疑编号267050106]

　　『正确答案』C

　　『答案解析』在发债时，票面利率是根据等风险投资的折现率确定的。如果债券印制或公告后折现率发生了变动，可以通过溢价或折价调节发行价，而不应修改票面利率。所以选项C的说法不正确。

　　【例7·多选题】下列关于债券到期收益率的说法不正确的有(　)。

　　A.债券到期收益率是购买债券后一直持有至到期的内含报酬率

　　B.债券到期收益率是能使债券每年利息收入的现值等于债券买入价格的折现率

　　C.债券到期收益率是债券利息收益率与资本利得收益率之和

　　D.债券到期收益率的计算要以债券每年末计算并支付利息、到期一次还本为前提

　　[答疑编号267050107]

　　『正确答案』BCD

　　『答案解析』债券到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率，它是使债券投资未来现金流入量(包括利息收入和到期时的还本收入)现值等于债券购入价格的折现率，由于债券购入价格等于债券投资的现金流出现值，所以，债券到期收益率是指使债券投资未来现金流入量现值等于债券投资现金流出现值的折现率。而内含报酬率是指能使未来现金流入现值等于现金流出现值的折现率，所以，债券到期收益率是购买债券后一直持有至到期的内含报酬率。即选项A的说法正确，选项B的说法不正确。选项C的说法没有考虑货币时间价值，所以是不正确的。对于任何债券都可以计算到期收益率，所以，选项D的说法不正确。