2010注册会计师《财务成本管理》基础讲义(5)

　　【例8·单选题】某种股票为固定成长股票，股利年增长率6%，今年刚分配的股利为8元，无风险收益率为10%，市场上所有股票的平均收益率为16%，该股票β系数为1.3，则该股票的内在价值为(　)元。

　　A.65.53　　　　　　 　B.68.96

　　C.55.63　　 　　　　　D.71.86

　　[答疑编号267050108]

　　『正确答案』D

　　『答案解析』根据资本资产定价模型可知该股票的必要收益率=10%+1.3×(16%-10%)=17.8%，根据股利固定增长的股票估价模型可知，该股票的内在价值=8×(1+6%)/(17.8%-6%)=71.86(元)。

　　【例9·单选题】A股票目前的市价为20元/股，预计下一期的股利是1元，该股利将以10%的速度持续增长。则该股票的资本利得收益率为(　)。

　　A.10%　　　　　　　　　B.15%

　　C.20%　　　　　　　　　D.无法计算

　　[答疑编号267050109]

　　『正确答案』A

　　『答案解析』由“股票的预期收益率=D1/P+g”，可以看出股票的总收益率分为两部分：第一部分是D1/P，叫做股利收益率，第二部分是增长率g，叫做股利增长率。由于股利的增长速度也就是股价的增长速度，因此，g可以解释为股价增长率或资本利得收益率。

　　【例10·单选题】某种股票当前的价格是40元，最近支付的每股股利是2元，该股利以大约5%的速度持续增长，则该股票的股利收益率和期望收益率为(　)。

　　A.5%和10%　　　　　B.5.5%和10.5%

　　C.10%和5%　　　　　D.5.25%和10.25%

　　[答疑编号267050110]

　　『正确答案』D

　　『答案解析』股利收益率=预期第一期股利/当前股价=2×(1+5%)/40=5.25%，期望收益率=股利收益率+股利增长率(资本利得收益率)=5.25%+5%=10.25%。

　　【例11·单选题】ABC公司平价购买刚发行的面值为1000元(5年期、每半年支付利息40元)的债券，该债券按年计算的到期收益率为(　)。

　　A.4%　　　　　　　　B.7.84%

　　C.8%　　　　　　　　D.8.16%

　　[答疑编号267050111]

　　『正确答案』D

　　『答案解析』由于平价发行的分期付息债券的票面周期利率等于到期收益率的周期利率，所以到期收益率的周期利率为4%，实际年到期收益率=(1+4%)2-1=8.16%。

　　【例12·单选题】某投资者于2005年7月1日购买A公司于2003年1月1日发行的5年期的债券，债券面值为100元，票面利率8%，每年6月30日和12月31日付息，到期还本，市场利率为10%，则投资者购入债券时该债券的价值为(　)元。

　　A.95.67　　　　　B.100

　　C.97.27　　　　　D.98.98

　　[答疑编号267050112]

　　『正确答案』A

　　『答案解析』距离债券到期还有2年半的时间，债券价值=100×4%×(P/A，5%，5)+100×(P/F，5%，5)=95.67(元)。

　　【例13·单选题】甲股票每股股利的固定增长率为5%，预计一年后的股利为6元，目前国库券的收益率为10%，市场平均股票必要收益率为15%。该股票的β系数为1.5，该股票的价值为(　)元。

　　A.45　　　　　　　B.48

　　C.55　　　　　　　D.60

　　[答疑编号267050113]

　　『正确答案』B

　　『答案解析』该股票的必要报酬率=10%+1.5×(15%-10%)=17.5%

　　P=D1/(RS-g)=6/(17.5%-5%)=48(元)

　　【例14·单选题】A债券每半年付息一次、报价利率为8%，B债券每季度付息一次，则如果想让B债券在经济上与A债券等效，B债券的报价利率应为(　)。

　　A.8%　　　　　　　B.7.92%

　　C.8.16%　　　　　 D.6.78%

　　[答疑编号267050114]

　　『正确答案』B

　　『答案解析』两种债券在经济上等效意味着实际利率相等，因为A债券为每半年付息一次，所以，A债券的年实际利率=(1+4%)2-1=8.16%，设B债券的报价利率为r，则(1+r/4)4-1=8.16%，解得：r=7.92%。

　　【例15·多选题】下列说法正确的有(　)。

　　A.当计息周期为一年时，名义利率与有效年利率相等

　　B.当计息周期短于一年时，有效年利率小于名义利率

　　C.当计息周期长于一年时，有效年利率大于名义利率

　　D.当计息周期长于一年时，有效年利率小于名义利率

　　[答疑编号267050115]

　　『正确答案』AD

　　『答案解析』根据有效年利率和名义利率的换算公式可知，选项A、D的说法正确，选项B、C的说法不正确。

　　【例16·多选题】下列因素中，与固定增长股票内在价值呈同方向变化的有(　)。

　　A.股利年增长率

　　B.最近一次发放的股利

　　C.投资的必要报酬率

　　D.β系数

　　[答疑编号267050116]

　　『正确答案』AB

　　『答案解析』固定成长股票内在价值=D0×(1+g)/(RS-g)，由公式看出，股利增长率g，最近一次发放的股利D0，均与股票内在价值呈同方向变化;投资的必要报酬率(或资本成本率)RS与股票内在价值呈反向变化，而β系数与投资的必要报酬率(或资本成本率)呈同向变化，因此β系数同股票内在价值亦成反方向变化。