2010注册会计师《财务成本管理》习题班讲义(6)

　　【例8·单选题】公司增发的普通股的市价为10元/股，筹资费用率为市价的5%，本年刚刚发放的股利为每股0.6元，已知同类股票的预计收益率为11%，则维持此股价需要的股利年增长率为(　)。

　　A.5.24%

　　B.5.3%

　　C.4.41%

　　D.10%

　　[答疑编号267060108]

　　『正确答案』C

　　『答案解析』普通股资本成本=D1/[P0×(1-F)]+g，即11%=0.6×(1+g)/[10×(1-5%)]+g，解得：g=4.41%。

　　【例9·多选题】下列各项会直接影响企业加权平均资本成本的有(　)。

　　A.要素成本

　　B.各种资本在资本总额中占的比例

　　C.筹资规模

　　D.企业的经营杠杆

　　[答疑编号267060109]

　　『正确答案』AB

　　『答案解析』加权平均资本成本是由个别资本成本(要素成本)和各种资本所占的比例这两个因素所决定的。加权平均资本成本计算公式为：加权平均资本成本=∑(某种资本占总资本的比重×该种资本的成本)。

　　【例10·多选题】资本资产定价模型是确定普通股资本成本的方法之一，在这个模型中，对于贝塔值的估计，不正确的说法有(　)。

　　A.确定贝塔系数的预测期间时，如果公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更短的预测长度

　　B.确定贝塔值的预测期间时，如果公司风险特征有重大变化时，应当使用变化后的年份作为预测期长度。

　　C.在确定收益计量的时间间隔时，通常使用每周或每月的收益率

　　D.在确定收益计量的时间间隔时，通常使用年度的收益率

　　[答疑编号267060110]

　　『正确答案』AD

　　『答案解析』在确定贝塔系数的预测期间时，如果公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长的预测长度，如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度，所以选项A不正确，选项B正确;在确定收益计量的时间间隔时，广泛采用的是每周或每月的收益率，年度收益率较少采用，因为回归分析需要使用很多年的数据，在此期间资本市场和企业都发生了很大变化，所以选项C正确，选项D不正确。

　　【例11·多选题】资本资产定价模型是确定普通股资本成本的方法之一，在这个模型中，对于无风险利率的估计，不正确的说法有(　)。

　　A.最常见的做法，是选用10年期的财政部债券利率作为无风险利率的代表

　　B.应当选择上市交易的政府长期债券的票面利率作为无风险利率的代表

　　C.实际现金流量=名义现金流量×(1+通货膨胀率)n

　　D.实务中，一般情况无风险利率应使用实际利率

　　[答疑编号267060111]

　　『正确答案』BCD

　　『答案解析』在确定无风险利率时，应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表，所以选项B不正确;名义现金流量=实际现金流量×(1+通货膨胀率)n，所以选项C不正确;计算资本成本时，无风险利率应当使用名义利率还是实际利率，常在实务中这样处理：一般情况下使用名义货币编制预计财务报表并确定现金流量，与此同时，使用名义的无风险利率计算资本成本，所以选项D不正确。

　　【例12·计算题】(2008年考题)C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下：

　　(1)公司现有长期负债：面值1000元，票面利率12%，是每半年付息一次的不可赎回债券，该债券还有5年到期，当前市价1051.19元，假设新发行长期债券时采用私募方式，不用考虑发行成本。

　　(2)公司现有优先股：面值100元，股息率10%，属于每季付息的永久性优先股。其当前市价116.79元。如果新发行优先股，需要承担每股2元的发行成本。

　　(3)公司现有普通股：当前市价50元，最近一次支付的股利为4.19元/股，预期股利的永续增长率为5%，该股票的β系数为1.2，公司不准备发行新的普通股。

　　(4)资本市场：国债收益率为7%，市场平均风险溢价估计为6%。

　　(5)公司所得税税率：40%。

　　要求：

　　(1)计算债券的税后资本成本;

　　(2)计算优先股资本成本;

　　(3)计算普通股资本成本：用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本;

　　(4)假设目标资本结构是30%的长期债券、10%的优先股、60%的普通股，根据以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。

　　已知：(P/A，5%，10)=7.7217，(P/F，5%，10)=0.6139

　　(P/A，6%，10)=7.3601，(P/F，6%，10)=0.5584

　　[答疑编号267060112]

　　『正确答案』

　　(1)1000×12%/2×(P/A，K，10)+1000×(P/F，K，10)=1051.19

　　60×(P/A，K，10)+1000×(P/F，K，10)=1051.19

　　根据内插法，求得：

　　半年期债券税前成本=5.34%

　　半年期债券税后成本=5.34%×(1-40%)=3.2%

　　债券的税后资本成本=(1+3.2%)2-1=6.5%

　　(2)每季度股利=100×10%/4=2.5(元)

　　季度优先股成本=2.5/(116.79-2)×100%=2.18%

　　优先股资本成本=(1+2.18%)4-1=9.01%

　　(3)按照股利增长模型

　　普通股资本成本=4.19×(1+5%)/50+5%=13.80%

　　按照资本资产定价模型

　　普通股资本成本=7%+1.2×6%=14.2%

　　普通股资本成本=(13.80%+14.2%)÷2=14%

　　(4)加权平均资本成本=6.5%×30%+9.01%×10%+14%×60%=11.25%