2010注册会计师《财务成本管理》习题班讲义(6)

　　(5)该公司普通股面值为1元(600万股)，当前每股市价为6元，本年度派发现金股利0.4元/股，预计以后将保持当前的经营效率和财务政策，期初权益预期净利率为7.5%，股利支付率为20%。该公司普通股的β值为1.2;

　　(6)该公司本年的资本结构为：

　　银行借款200万元

　　长期债券400万元

　　普通股600万元

　　留存收益300万元

　　(7)该公司所得税税率为25%。

　　要求：

　　(1)计算下年度银行借款的资本成本;

　　(2)计算下年度公司债券的资本成本;

　　(3)根据资料(3)，分别用算术平均法和几何平均法计算公司权益市场平均收益率，并以两种结果的简单平均计算市场风险溢价;

　　(4)分别使用股利增长模型和资本资产定价模型计算下年度股权资本成本，并以这两种结果的简单平均值作为股权资本成本;

　　(5)如果该公司下一年度不增加外部融资规模，仅靠内部融资，试计算其年末的加权平均资本成本(计算结果保留两位小数)。

　　[答疑编号267060201]

　　『正确答案』

　　(1)银行借款资本成本=7%×(1-25%)=5.25%

　　(2)1×9%×(P/A，Kd，5)+1×(P/F，Kd，5)=1.1

　　采用逐步测试法，可得出

　　Kd=7.23%(具体测试过程略)

　　Kdt=7.23%×(1-25%)=5.42%

　　(3)某股票三年的收益率分别为：

　　(30-25)/25×100%=20%

　　(31-30)/30×100%=3.33%

　　(35-31)/31×100%=12.9%

　　算术平均法下权益市场平均收益率=(20%+3.33%+12.9%)/3=12.08%

　　几何平均法权益市场平均收益率=(35/25)^(1/3)-1=11.87%

　　两种方法下权益市场的平均收益率=(12.08%+11.87%)/2=11.98%

　　市场风险溢价=11.98%-6%=5.98%

　　(4)在股利增长模型下：

　　股利增长率=7.5%×(1-20%)=6%

　　股权资本成本=[0.4×(1+6%)/6]+6%=13.07%

　　在资本资产定价模型下：

　　股权资本成本=6%+1.2×5.98%=13.18%

　　平均股权资本成本=(13.07%+13.18%)/2=13.13%

　　(5)下年度每股收益=0.4×(1+6%)/20%=2.12 (元)

　　【提示】股利支付率=每股股利/每股收益=20%

　　每股收益=每股股利/股利支付率

　　下年末留存收益总额=2.12×600×(1-20%)+300=1317.6 (万元)

　　计算加权平均资本成本结果如下表：

　　项目金额占百分比个别资本成本加权平均成本

　　银行借款2007.94%5.25%0.42%

　　长期债券40015.89%5.42%0.86%

　　普通股60023.83%13.13%3.13%

　　留存收益1317.652.34%13.13%6.87%

　　合 计2517.6100.00%　　11.28%