2010注册会计师《财务成本管理》习题班讲义(10)

　　第十章　期权估价

　　【考情分析】

　　本章属于重点章，主要介绍了期权的基本概念、期权估价的方法以及实物期权等知识。从整体来看，本章的学习具有一定的难度，涉及到了比较复杂的分析方法以及烦琐的数学模型。考试各种题型都可能涉及，估计考试分值在15分左右。

　　【重点难点】

　　1.期权的概念和分类

　　2.期权到期日价值的计算

　　3.期权的投资策略

　　4.期权价值的影响因素

　　5.期权价值评估的基本方法

　　6.实物期权

　　【经典题解】

　　【例1·单选题】(2009年新制度)下列关于实物期权的表述中，正确的是(　)。

　　A.实物期权通常在竞争性市场中交易

　　B.实物期权的存在增加投资机会的价值

　　C.延迟期权(时机选择期权)是一项看跌期权

　　D.放弃期权是一项看涨期权

　　[答疑编号267100101]

　　『正确答案』B

　　『答案解析』

　　实物期权是作出特定经营决策(例如资本投资)的权利。实物期权和金融期权的一个关键区别在于，实物期权及其标的资产通常不在竞争性的市场中交易。所以，选项A的说法不正确。实物期权允许决策者在获得新信息后，再选择最具有吸引力的备选投资项目，实物期权的存在增加了投资机会的价值。所以，选项B的说法正确。延迟期权是延迟投资的选择权，如果延迟投资更有利，则会延迟投资，这时行使的是延迟期权，所以，延迟期权是看涨期权，具体地说，是欧式看涨期权。因此，选项C的说法不正确。放弃期权是离开项目的选择权，如果项目结果是不成功，就可放弃该项目，由此可知，放弃期权是看跌期权。所以，选项D的说法不正确。

　　【例2·单选题】(2009年新制度)欧式看涨期权和欧式看跌期权的执行价格均为19元，12个月后到期，若无风险年利率为6%，股票的现行价格为18元，看跌期权的价格为0.5元，则看涨期权的价格为(　)。

　　A.0.5元　　B.0.58元　　C.1元　　D.1.5元

　　[答疑编号267100102]

　　『正确答案』B

　　『答案解析』

　　0.5+18-19/(1+6%)=0.58(元)

　　【例3·单选题】当预计标的股票市场价格将发生剧烈变动，但无法判断是上升还是下降时，最适合的投资组合是(　)。

　　A.购进看跌期权与购进股票的组合

　　B.购进看涨期权与购进股票的组合

　　C.售出看涨期权与购进股票的组合

　　D.购进看跌期权与购进看涨期权的组合

　　[答疑编号267100103]

　　『正确答案』D

　　『答案解析』

　　多头对敲是同时买进一只股票的看跌期权和看涨期权，期权的执行价格和到期日相同。多头对敲是针对市场价格将发生剧烈变动，但无法判断是上升还是下降时最适合的投资组合。

　　【例4·单选题】假设正保公司的股票现在的市价为40元。一年以后股价有两种可能：上升33.33%，或者降低25%。有1股以该股票为标的资产的看涨期权，在利用复制原理确定其价格时，如果已知该期权的执行价格为20元，套期保值比率为(　)。

　　A.1.45　　B.1

　　C.0.42　　D.0.5

　　[答疑编号267100104]

　　『正确答案』B

　　『答案解析』

　　上行股价=股票现价×上行乘数=40×(1+33.33%)=53.33(元)

　　下行股价=股票现价×下行乘数=40×0.75=30(元)

　　上行时到期日价值=53.33-20=33.33(元)

　　下行时到期日价值=30-20=10(元)

　　套期保值比率=(33.33-10)/(53.33-30)=1