2010注册会计师《财务成本管理》习题班讲义(11)

　　【例14·多选题】某公司本年的销售量为200万件，售价为20元/件，单位变动成本12元，总固定成本为150万元，优先股股息为75万元，利息费用为60万元，所得税税率为25%。下列说法正确的有(　)。

　　A.据此计算得出的经营杠杆系数为1.10

　　B.据此计算得出的财务杠杆系数为1.04

　　C.据此计算得出的总杠杆系数为1.14

　　D.据此计算得出的盈亏平衡点为18.75万件

　　[答疑编号267110206]

　　『正确答案』AD

　　『答案解析』边际贡献=200×(20-12)=1600(万元)，息税前利润=1600-150=1450(万元)，税前优先股股息=75/(1-25%)=100(万元)，据此计算得出的经营杠杆系数=1600/1450=1.10，财务杠杆系数=1450/(1450-60-100)=1.12，总杠杆系数=1600/(1450-60-100)=1.24，据此计算得出的盈亏平衡点=150/(20-12)=18.75(万件)。

　　【例15·多选题】甲公司以市值计算的债务与股权比率为2。假设当前的债务税前资本成本为6%，股权资本成本为12%。还假设，公司发行股票并用所筹集的资金偿还债务，按照市场价值计算的公司债务比率降为20%，同时企业的债务税前资本成本下降到5%，假设不考虑所得税，并且满足MM定理的全部假设条件。则下列说法正确的有(　)。

　　A.无负债企业的权益资本成本为8%

　　B.交易后有负债企业的权益资本成本为8.75%

　　C.交易后有负债企业的加权平均资本成本为8%

　　D.交易前有负债企业的加权平均资本成本为8%

　　[答疑编号267110207]

　　『正确答案』ABCD

　　『答案解析』交易前有负债企业的加权平均资本成本=1/(1+2)×12%+2/(1+2)×6%=8%，由于不考虑所得税，并且满足MM定理的全部假设条件，所以，无负债企业的权益资本成本=有负债企业的加权平均资本成本=8%，

　　交易后有负债企业的权益资本成本=无负债企业的权益资本成本+有负债企业的债务市场价值/有负债企业的权益市场价值×(无负债企业的权益资本成本-税前债务资本成本)=8%+1/4×(8%-5%)=8.75%，

　　交易后有负债企业的加权平均资本成本=4/5×8.75%+1/5×5%=8%(或者直接根据“企业加权资本成本与其资本结构无关”得出：交易后有负债企业的加权平均资本成本=交易前有负债企业的加权平均资本成本=8%)。

　　【例16·计算题】某企业去年平均资产总额为1000万，平均资产负债率为40%，负债平均利息率5%，实现的销售收入为1000万，全部的固定成本和利息费用为220万，优先股股利为15万元，变动成本率为30%，普通股股数为80万股。今年的销售收入计划提高50%，为此需要再筹集250万元资金，有以下三个方案可供选择：

　　方案1：增发普通股，预计发行价格为5元，不考虑发行费用;

　　方案2：增发债券，债券面值为100元/张，票面年利率为4%，发行价格为125元/张，不考虑发行费用;

　　方案3：增发优先股，每年增加优先股股利25万元。

　　假设固定成本和变动成本率今年保持不变，上年的利息费用在今年仍然要发生，所得税税率为25%。

　　要求：

　　(1)计算方案1和方案2每股收益无差别点的销售收入，确定应该舍弃的方案;

　　(2)计算方案1和方案3每股收益无差别点的销售收入，确定应该舍弃的方案;

　　(3)根据每股收益的大小，确定最终的方案;

　　(4)计算筹资后的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数;

　　(5)计算明年盈亏平衡点的销售收入。

　　[答疑编号267110208]

　　『正确答案』

　　(1)增发的普通股股数=250/5=50(万股)

　　增发债券的利息=(250/125)×100×4%=8(万元)

　　假设方案1和方案2每股收益无差别点的销售收入为W万元

　　销售收入为W万元时方案1的每股收益为：

　　{[W×(1-30%)-220]×(1-25%)-15｝/(80+50)=(0.525W-180)/130

　　销售收入为W万元时方案2的每股收益为：

　　{[W×(1-30%)-220-8] ×(1-25%)-15｝/80=(0.525W-186)/80

　　根据(0.525W-180)/130=(0.525W-186)/80

　　得：W=372.57(万元)

　　由于明年的销售收入为：1000×(1+50%)=1500(万元)

　　高于方案1和方案2每股收益无差别点的销售收入

　　所以，应该舍弃的方案是方案1。

　　(2)假设方案1和方案3每股收益无差别点的销售收入为N万元

　　销售收入为N万元时方案1的每股收益为(0.525N-180)/130

　　销售收入为N万元时方案3的每股收益为：

　　{[N×(1-30%)-220]×(1-25%)-15-25｝/80=(0.525N-205)/80