2011年注会考试《财务成本管理》预习讲义(26)

　　【知识点五】股票的收益率

　　股票收益率指的是未来现金流入现值等于股票购买价格的折现率，计算股票收益率时，可以套用股票价值公式计算，只不过注意等号的左边是股票价格，折现率是未知数，求出的折现率就是股票投资的收益率。

　　(一)零成长股票收益率

　　

　　(三)非固定增长股票收益率

　　采用内涵报酬率计算方法确定。

　　【例·计算分析题】某上市公司本年度的净收益为20000万元，每股支付股利2元。预计该公司未来三年进入成长期，净收益第1年增长14%，第2年增长14%，第3年增长8%，第4年及以后将保持其净收益水平。

　　该公司一直采用固定股利支付率政策，并打算今后继续实行该政策。该公司没有增发普通股和发行优先股的计划。

　　要求：

　　(1)假设投资人要求的报酬率为10%，计算股票的价值(精确到0.01元);

　　『正确答案』

　　根据“采用固定股利支付率政策”可知股利支付率不变，本题中净收益增长率=每股股利增长率。

　　第1年的每股股利=2×(1+14%)=2.28(元)

　　第2年的每股股利=2.28×(1+14%)=2.60(元)

　　第3年的每股股利=2.60×(1+8%)=2.81(元)

　　股票价值=2.28×(P/S，10%，1)+2.60×(P/S，10%，2)+2.81/10%×(P/S，10%，2)=27.44(元)

　　(2)如果股票的价格为24.89元，计算股票的预期报酬率(精确到1%)。

　　『正确答案』

　　股票预期收益率是指股票购价等于股票未来股利现值时的折现率，设预期收益率为i，则：

　　24.89=2.28×(P/S，i，1)+2.60×(P/S，i，2)+(2.81/i)×(P/S，i，2)

　　当i=11%时：

　　2.28×(P/S，11%，1)+2.60×(P/S，11%，2)+(2.81/11%)×(P/S，11%，2)=24.89

　　所以预期收益率为11%。

　　【大纲要求】理解债券和股票现金流量的特点，能够估计债券和股票的价值和收益率。

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