2011年注会考试《财务成本管理》预习讲义(29)

　　【知识点三】债务成本的估计

　　一、债务成本的含义

　　估计债务成本就是确定债权人要求的收益率。

　　【提示】

　　(1)作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来借入新债务的成本。现有债务的历史成本，对于未来的决策是不相关的沉没成本。

　　(2)区分债务的承诺收益与期望收益。如果筹资公司因有风险而失败，债务投资人可能无法得到承诺的本金和利息，这就是违约风险。因此，债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益。对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本。因为公司可以违约，所以承诺收益夸大了债务成本。在不利的情况下，可能的违约会降低借款的实际成本。

　　在实务中，往往把债务的承诺收益率作为债务成本。从理论上看是不对的，但在实务中经常是可以接受的。原因之一是多数公司的违约风险不大，债务的期望收益与承诺收益的区别很小，可以忽略不计或者假设不存在违约风险。另一个原因是，按照承诺收益计算到期收益率很容易，而估计违约风险就比较困难。

　　(3)由于加权平均资本成本主要用于资本预算，涉及的债务是长期债务，因此通常的做法是只考虑长期债务，而忽略各种短期债务。

　　二、债务成本估计的方法

　　(一)到期收益率法

　　如果公司目前有上市的长期债券，则可以使用到期收益率法计算债务的税前成本。

　　根据债券估价的公式，到期收益率是下式成立的Kd：

　　【例6-5】A公司8年前发行了面值为1000元、期限30年的长期债券，利率是7%，每年付息一次，目前市价为900元。

　　『正确答案』

　　(二)可比公司法

　　如果需要计算债务成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司，作为参照物。计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本。

　　可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。

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