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【知识点6】项目风险处置的一般方法
对项目风险的处置有两种方法:一是调整现金流量法;二是风险调整折现率法。前者是缩小净现值模型的分子,使净现值减小;后者是扩大净现值模型的分母,其结果也是使净现值减小。
(一)调整现金流量法
把不确定的现金流量调整为确定的现金流量,然后使用无风险的报酬率作为折现率计算净现值。
从考试的角度来看,肯定当量系数是已知的。
(二)风险调整折现率法
对于高风险项目采用较高的贴现率去计算净现值,然后根据净现值法的规则来选择方案。
风险调整折现率=无风险报酬率+β×(市场平均报酬率-无风险报酬率)
【例9-10】当前的无风险报酬率为4%,市场平均报酬率为12%,A项目的预期股权现金流量风险大,其β值为1.5;B项目的预期股权现金流量风险小,其β值为0.75。
『正确答案』A项目的风险调整折现率=4%+1.5×(12%-4%)=16%
B项目的风险调整折现率=4%+0.75×(12%-4%)=10%
按照风险调整折现率分别计算两个项目的净现值。与前述方法一致。不再赘述。
(三)两种方法的评价与实务中的选择
1.调整现金流量法在理论上受到好评。该方法对时间价值和风险价值分别进行调整。先调整风险,然后把肯定现金流量用无风险报酬率进行折现。
2.风险调整折现率法在理论上受到批评。采用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整,这种做法意味着风险随着时间推移而加大,可能与事实不符,夸大远期现金流量的风险。
3.实务中的选择。调整现金流量法肯定当量系数难以确定,所以实务中经常应用的是风险调整折现率法。——如何计算风险调整折现率?
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