2011年注会考试《财务成本管理》预习讲义(45)

　　三、使用企业当前的资本成本作为项目折现率的条件

　　加权平均资本成本是由风险和资本结构共同决定的，如下图所示：

　　应具备两个条件：

　　①项目的风险与企业当前资产的平均风险相同(等风险假设)

　　比如，处于传统行业的企业进入新兴的高科技行业，显然风险差异很大，不宜使用当前的资本成本作为项目折现率。

　　【资料】自2009年月11月起，一些非房地产上市公司悄然刮起一股进军房地产之风，有统计数据显示，去年通过重组进军地房产行业的上市公司至少有30家。

　　②公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资(资本结构不变假设)。

　　【结论】

　　在等风险假设和资本结构不变假设明显不能成立时，不能使用企业当前的平均资本成本作为新项目的折现率。

　　四、等风险假设与资本结构假设均不满足时项目折现率的确定

　　【类比法】寻找一个经营业务与待评估项目类似的上市企业，以该上市企业的β推算项目的β，这种方法也称为“替代公司法”。

　　运用类比法，应该注意替代公司的资本结构已经反映在其贝塔值之中，如果替代企业的资本结构与项目所在企业的资本结构显著不同，那么，在估计项目的贝塔值时，应该针对资本结构差异作出相应的调整。

　　调整的基本步骤如下：

　　1.卸载可比企业的财务杠杆

　　可比企业的贝塔系数为贝塔权益，其包含了资本结构因素，因此，需要首先将其财务杠杆卸载，计算出贝塔资产。

　　2.加载目标企业的财务杠杆

　　卸载后的贝塔资产，与目标企业的贝塔资产是相同的。加载目标企业财务杠杆，是指根据目标企业的资本结构，将贝塔资产调整为目标企业的贝塔权益。公式如下：

　　2011年注会《财务成本管理》预习讲义汇总

　　推荐：2011年注册会计师考试预习资料汇总

　　2011注册会计师考试报名时间预测：2011年3月-4月

　　各地2010年注册会计师考试成绩查询入口汇总