2011年注会考试《财务成本管理》预习讲义(59)

　　【例·计算题】(2007年)B公司的资本目前全部由发行普通股取得，其有关资料如下：

　　B公司准备按7%的利率发行债券900 000元，用发行债券所得资金以每股l5元的价格回购部分发行在外的普通股。因发行债券，预计公司股权成本将上升到11%。该公司预期未来息税前利润具有可持续性，且预备将全部税后利润用于发放股利。

　　要求：

　　(1)计算回购股票前、后该公司的每股收益。

　　[答疑编号265110502]

　　『正确答案』回购股票前每股收益=500 000×(1-40%)/200 000=1.5(元)

　　回购的股票股数=900000/15=60 000(股)

　　回购股票后每股收益=(500 000-900 000×7%)×(1-40%)/(200 000-60 000)

　　=262 200/140 000=1.87(元)

　　(2)计算回购股票前、后该公司的股权价值、实体价值和每股价值。

　　『正确答案』回购股票前：

　　实体价值=股权价值=500 000×(1-40%)/10%=3000 000(元)

　　每股价值=3 000 000/200 000=15(元)

　　回购股票后：

　　股权价值=(500 000-900 000×7%)×(1-40%)/11%=2 383 636.36(元)

　　实体价值=2383 636.36+900 000=3283 636.36(元)

　　每股价值=2383 636.36/(200 000-60 000)=17.03(元)

　　(3)该公司应否发行债券回购股票，为什么?

　　『正确答案』因为回购股票后公司的实体价值大于回购股票前公司的实体价值，故应当发行债券回购股票。

　　(4)假设B公司预期每年500000元息税前利润的概率分布如下：

　　按照这一概率分布，计算回购股票后的息税前利润不足以支付债券利息的可能性 (概率)。

　　『正确答案』回购股票后债券年利息=900 000×7%=63 000(元)

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