2011年注会考试《财务成本管理》预习讲义(66)

　　四、普通股发行定价

　　(1)发行价格的种类

　　【注意】发行价格高于面额，称为溢价发行;发行价格低于面额，称为折价发行。按照公司法的规定，股票发行价格不得低于票面金额，即不得折价发行。

　　【分析】等价发行不会存在不合法的问题。但按照时价或者中间价发行，有可能出现折价发行的情况。折价是法律所不允许的。

　　(2)发行价格的确定方法

　　根据我国证券法规定，股票发行采用溢价发行的，其发行价格由发行人与承销机构协商确定。确定方法主要有：

　　五、股权再融资

　　股权再融资的方式包括向现有股东配股和增发新股融资。

　　(一)配股

　　配股是指向原普通股股东按其持股比例、以低于市价的某一特定价格配售一定数量新发行股票的融资行为。

　　1.配股除权价格的计算

　　通常配股股权登记日后要对股票进行除权处理。除权后股票的理论除权基准价格为：

 

　　【提示】第二个公式：第一个公式分子分母同时除以“配股前股数”。

　　当所有股东都参与配股时，此时股份变动比例(也即实际配售比例)等于拟配售比例。

　　除权价只是作为计算除权日股价涨跌幅度的基准，提供的只是一个基准参考价。如果除权后股票交易市价高于该除权基准价格，这种情形使得参与配股的股东财富较配股前有所增加，一般称之为“填权”;反之股价低于除权基准价格则会减少参与配股股东的财富，一般称之为“贴权”。

　　2.配股权价值

　　一般来说，老股东可以以低于配股前股票市场的价格购买所配发的股票，即配股权的执行价格低于当前股票价格，此时配股权是实值期权，因此配股权具有价值。利用除权后股票的价值可以估计配股权价值。配股权的价值为：

 

　　【例13-1】A公司采用配股的方式进行融资。2010年3月21日为配股除权登记日，以公司2009年12月31日总股本100 000股为基数，拟每10股配2股。配股价格为配股说明书公布前20个交易日公司股票收盘价平均值的5元/股的80%，即配股价格为4元/股。

　　假定在分析中不考虑新募集投资的净现值引起的企业价值的变化。

　　要求：

　　(1)在所有股东均参与配股的情况下，计算配股后每股价格和每一份优先配股权的价值;

　　(2)假设某股东拥有10 000股A公司股票，分析是否参与配股将对该股东财富的影响(假定其他股东均参与配股)。

　　『正确答案』

　　(1) 

　　每份配股权价值=(4.833-4)/5=0.167元

　　【注】由于原有股东每拥有10份股票将得到2分配股权，故为得到一股新股需要5分配股权。

　　(2)配股前价值50 000元。

　　如果该股东行使配股权参与配股：该股东配股后拥有股票总价值为4.833×12 000=58 000元。也就是说，该股东花费4×2 000=8 000元参与配股，持有的股票价值增加了8 000元，其财富没有变化。

　　如果该股东没有参与配股：配股后股票的价格为(500 000+18 000×4)/(100 000+18 000)=4.847元/股。该股东配股后仍持有10 000股A公司股票，则股票价值为4.847×1 0000=48 470元，股东财富损失了50 000-48 470=1 530元。

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