2011年注会考试《财务成本管理》预习讲义(71)

　　【知识点4】优先股筹资

　　一、优先股的特点

　　优先股是一种混合证券，有些方面与债券类似，另一些方面与股票相似，是介于债券和股票之间的一种证券。

　　二、优先股的筹资成本

　　优先股的股利基本上是固定的，因此优先股的筹资成本与债券类似。但是，发行公司的优先股股利不能在税前扣除，与债券筹资不同。

　　【14-8】A公司是一个拟筹资公司，盈利能力和信誉良好。现在有两个筹资方案：

　　(1)发行债券筹资，设定的利率10%，与市场上等风险的债券利率相同;

　　(2)发行优先股筹资，由于优先股的风险大于债券，设定的股利率为12%(注：税前)。

　　要求：

　　1.假设公司处于无税的环境，请计算其投资报酬率和筹资成本。

　　『正确答案』债券投资人的报酬率是10%，A公司债券筹资成本亦为10%，

　　优先股投资人的报酬率为12%，A公司优先股的筹资成本亦为12%。

　　【提示】

　　(1)在没有税收和其他市场摩擦的情况下，投资人的收益等于筹资人的成本。

　　(2)由于优先股的筹资成本高，并且A公司盈利能力和信誉良好，没有违约风险，因此A公司不会采用优先股筹资。

　　2.假设投资人和A公司的所得税率均为20%，A公司的债务利息在税前支付，而优先股利要在税后支付，请计算其投资报酬率和筹资成本。

　　『正确答案』(1)债券的投资报酬率和筹资成本

　　债券投资人的税后报酬率=10%×(1-20%)=8%

　　A公司的债券筹资税后成本=10%×(1-20%)=8%

　　(2)优先股东的投资报酬率为A公司筹资成本

　　由于重复征税，优先股的投资人得到的税后收益较低：

　　优先股投资人的税后报酬率=12%×(1-20%)×(1-20%)=7.68%

　　A公司优先股税后筹资成本=12%×(1-20%)=9.6%

　　【提示】对投资人来说，优先股投资的报酬率(7.68%)低于债券投资(8%)。投资风险大，没有吸引力。对于筹资公司来说，优先股筹资成本(9.6%)高于债券筹资成本(8%)，因此优先股筹资不可行。

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