2011年注会考试《财务成本管理》预习讲义(72)

　　续前例，购买1组认股权证和债券组合的现金流量如下：

　　第1年初：流出现金1000元，购买债券和认股权证：

　　第1～20年　每年利息流入80

　　第10年末，行权支出=22元/股×20股=440元，取得股票的市价=50.99元/股×20股=1019.8元，现金净流入=1019.8-440=579.8(元)。

　　第20年末，取得归还本金1000元。

　　根据上述现金流量计算内含报酬率(试探法或用计算机的函数功能)10.59%

　　【分析】

　　(1)这是投资者税前收益率，它比直接投资普通债券高出0.59%，这表明认股权证和债券组合的风险大于直接债务投资，组合的大部分收益来自股价升值，要比利息收入的风险大。

　　(2)如果内含报酬率低于10%，或者投资人认为0.59%的差额不足以平衡所承担的风险，投资人就不会购买该项投资组合的，他们宁可投资于普通债券。

　　(3)如果计算出的组合的内含报酬率高于直接增发股份，发行公司就不会接受该方案。公司正是认为市场低估了自已的价值，才选择发行认股权证和债券组合。

　　【注意】计算出的内含报酬率必须处在债务的市场利率和普通股成本之间，才可以被发行人和投资人同时接受。

　　(三)认股权证筹资的优点和缺点

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