2012注会《财务成本管理》知识点总结：第3章(3)

　　【例】E公司的2008年度财务报表主要数据如下(单位：万元)：

　　要求：请分别回答下列互不相关的问题：

　　(1)如果该公司2009年保持2008年的经营效率和财务政策不变，且不增发新股，计算该公司2009年可以达到的增长率以及能够实现的净利润。

　　(2)假设该公司2009年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。

　　(3)假设该公司2009年度计划销售增长率是20%，如果想保持2008年的经营效率和财务政策不变，需要从外部筹集多少股权资金?

　　『正确答案』

　　(1)首先计算2008年的可持续增长率

 

　　销售净利率=100/1 000=10%

　　总资产周转率=销售额/总资产=1 000/2 000=0.5(次)

　　权益乘数=总资产/期末股东权益=2 000/1 000=2

　　留存收益率=60/100=60%

 

　　2009年的增长率=2008年的可持续增长率=6.38%

　　2009年能够实现的净利润=1 000×(1+6.38%)×10%=106.38(万元)

　　(2)假设该公司2009年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。

　　『正确答案』

　　①设销售净利率为R,则：

 

　　②提高资产负债率：

 

　　因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%

　　所以预计总资产=2 000×(1+10%)=2 200(万元)

　　由于销售净利率、留存收益率不变，则：

　　增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1 100×10%×0.6=66(万元)

　　因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益

　　所以预计所有者权益=1 000+66=1 066(万元)

　　负债=总资产-所有者权益=2 200-1 066=1 134(万元)

　　资产负债率=负债/总资产=1 134/2 200=51.55%

　　(3)假设该公司2009年度计划销售增长率是20%，如果想保持2000年的经营效率和财务政策不变，需要从外部筹集多少股权资金?

　　『正确答案』由于资产周转率不变，因此，资产增长率等于销售增长率，由于权益乘数不变，所有者权益增长率等于销售增长率。

　　股东权益增加=1 000×20%=200(万元)

　　留存收益增加=计划销售收入×销售净利率×留存收益率

　　=1 000×(1+20%)×10%×60%=72(万元)

　　需要筹资的外部权益资本=200-72=128(万元)

　　【总结】指标推算：当计划销售增长率高于可持续增长率时，可采取的单项措施包括：(1)提高销售净利率;(2)提高资产周转率;(3)提高资产负债率;(4)提高收益留存率;(5)筹集外部股权资金。即改变五个假设中的一个。

　　推算方法：

　　四个比率：销售净利率、股利支付率(收益留存率)可以按照公式推算。其余的可以按照不变的财务比率推算。

　　外部股权融资：外部股权融资=股东权益增加-留存收益增加。

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