2012注会《财务成本管理》知识点总结：第4章(2)

　　(三)证券市场线——资本资产定价模型

　　资本资产定价模型如下：

 

　　证券市场线实际上是用图形来描述的资本资产定价模型，它反映了系统风险与投资者要求的必要报酬率之间的关系。

 

　　【提示】

　　(1)无风险证券的β=0，故Rf为证券市场线在纵轴的截距

　　(2)证券市场线的斜率为Km-Rf(也称风险价格)，一般来说，投资者对风险厌恶感越强，斜率越大。

　　(3)投资者要求的收益率不仅仅取决于市场风险，而且还取决于无风险利率(证券市场线的截距)和市场风险补偿程度(证券市场线的斜率)。由于这些因素始终处于变动中，所以证券市场线也不会一成不变。预期通货膨胀提高时，无风险利率会随之提高。进而导致证券市场线的向上平移。

　　(4)证券市场线既适用于单个证券，同时也适用于投资组合;适用于有效组合，而且也适用于无效组合;证券市场线比资本市场线的前提宽松，应用也更广泛。

 

　　【例·多选题】(2009年新制度)下列关于资本资产定价模型β系数的表述中，正确的有(　)。

　　A.β系数可以为负数

　　B.β系数是影响证券收益的唯一因素

　　C.投资组合的β系数一定会比组合中任一单个证券的β系数低

　　D.β系数反映的是证券的系统风险

　　『正确答案』AD

　　『答案解析』证券i的β系数=证券i与市场组合的协方差/市场组合的方差，由于“证券i与市场组合的协方差”可能为负数，所以，选项A的说法正确;根据资本资产定价模型的表达式可知，选项B的说法不正确;由于投资组合的β系数等于单项资产的β系数的加权平均数，所以，选项C的说法不正确;对于选项D不需要解释。

　　【例·多选题】下列关于β值和标准差的表述中，正确的有(　)。

　　A.β值测度系统风险，而标准差测度非系统风险

　　B.β值测度系统风险，而标准差测度整体风险

　　C.β值测度财务风险，而标准差测度经营风险

　　D.β值只反映市场风险，而标准差还反映特有风险

　　『正确答案』BD

　　『答案解析』β值只反映系统风险(又称市场风险)。而标准差反映的是企业的整体风险，它既包括系统风险，又包括非系统风险(特有风险)，所以A选项是错误的;财务风险和经营风险既可能有系统风险，又可能有特有风险，所以C选项也是错误的。

　　【例·计算题】(2003年)假设资本资产定价模型成立，表中的数字是相互关联的。求出表中“?”位置的数字(请将结果填写表格中，并列出计算过程)。

　　『正确答案』

　　『答案解析』本题主要考查β系数的计算公式“ ”和资本资产定价模型Ki =Rf+β(Km-Rf)计算公式。利用这两个公式和已知的资料就可以方便地推算出其他数据。

　　根据已知资料和β系数的定义公式，可以推算A股票的标准差和B股票与市场组合的相关系数：

　　A股票的标准差=1.3×0.1/0.65=0.2

　　B股票与市场组合的相关系数=0.9×0.1/0.15=0.6

　　利用A股票和B股票给定的有关资料和资本资产定价模型可以推算出无风险收益率和市场收益率：

　　0.22=Rf+1.3×(Km-Rf)

　　0.16=Rf+0.9×(Km-Rf)

　　Km=17.5%;Rf=2.5%

　　利用资本资产定价模型和β系数的定义公式可以分别推算出C股票的β系数和C股票的标准差：

　　C股票的β值=(0.31-2.5%)/(17.5%-2.5%)=1.9

　　C股票的标准差=1.9×0.1/0.2=0.95

　　其他数据可以根据概念和定义得到：

　　市场组合β系数为1，市场组合与自身的相关系数为1，无风险资产报酬率的标准差和β系数均为0，无风险资产报酬率与市场组合报酬率不相关，因此它们的相关系数为0。

　　【本章总结】

 

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