2012注会《财务成本管理》知识点总结：第6章(2)

计算方法

　　第四章介绍了两种方法：一是回归直线法；二是定义公式法。
【提示】两种方法均是建立在历史资料的基础之上的。涉及两个问题：
（1）选择有关预测期间的长度
（2）选择收益计量的时间间隔。 

选择有关预测期间的长度

　　（1）选择：公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长的预测期长度；如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度。
（2）原因：较长的期限可以提供较多的数据，得到的贝塔值更具代表性，但在这段时间里公司本身的风险特征可能会发生变化。 

选择收益计量的时间间隔

　　（1）选择：选择使用每周或每月的收益率
（2）原因：
使用每日内的收益率会由于有些日子没有成交或者停牌，该期间的收益率为0，由此引起的偏差会降低股票收益率与市场收益率之间的相关性，也会降低该股票的β值。
使用每周或每月的收益率能显著地降低这种偏差，因此被广泛采用。
年度收益率较少采用，回归分析需要使用很多年的数据，在此期间资本市场和企业都发生了很大变化 

其他关注点

　　驱动β系数关键的因素有经营杠杆、财务杠杆和收益的周期性。如果公司在这三方面没有显著改变，就可以用历史的贝塔值估计权益成本。
【提示】收益周期性是指一个公司的收入和利润对整个经济周期状态的依赖性强弱。 

含义

　　市场风险溢价，通常被定义为在一个相当长的历史时期里，权益市场平均收益率与无风险资产平均收益率之间的差异。
【提示】前面已经解决了无风险资产收益的估计问题，因此剩下的只是权益市场平均收益率的估计。

权益市场收益率的估计

　　估计权益市场收益率最常见的方法是进行历史数据分析。在分析时会碰到两个问题：
（1）选择时间跨度。由于股票收益率非常复杂多变，影响因素很多，因此较短的期间所提供的风险溢价比较极端，无法反映平均水平，因此应选择较长的时间跨度。
（2）权益市场平均收益率选择算术平均数还是几何平均数。两种方法算出的风险溢价有很大的差异。算术平均数是在这段时间内年收益率的简单平均数，而几何平均数则是同一时期内年收益的复合平均数。
多数人倾向于采用几何平均法。几何平均法得出的预期风险溢价，一般情况下比算术平均法要低一些。
【提示】考试中涉及此问题，按照题目要求处理。

时间（年末）

价格指数

市场收益率

0

2 500

1

4 000

（4 000－2 500）/2 500＝60%

2

3 000

（3 000－4 000）/4 000＝－25%