2012注会《财务成本管理》知识点总结：第6章(2)

　　【例6-5】A公司的当前股利为2元/股，股票的实际价格为23元。证券分析师预测，未来5年的增长率逐年递减，第5年及其以后年度为5%。

　　(1)计算几何平均增长率

　　预计未来30年的股利，见表6-3所示。

　　表6-3　对A公司的股利预测

　　『正确答案』

　　设平均增长率为g：

　　2×(1+g)30=9.4950

　　g=5.3293%

　　K=2.18/23+5.3293%=14.81%

　　(2)根据不均匀的增长率直接计算股权成本

　　根据固定增长股利估价模型，设权益成本为K s，则第4年末的股价为：

　　P4=2.8039/(Ks-5%)

　　当前的股价等于前4年的股利现值与第4年末股价之和：

 

　　最后，求解上述方程式：

　　Ks=14.91%

　　【提示】以上三种增长率的估计方法中，采用分析师的预测增长率可能是最好的办法，投资者在为股票股价时也经常采用它作为增长率。

　　【例·单选题】已知某普通股的β值为1.2，无风险利率为6%，市场组合的必要收益率为10%，该普通股目前的市价为10元/股，预计第一期的股利为0.8元，不考虑筹资费用，假设根据资本资产定价模型和股利增长模型计算得出的普通股成本相等，则该普通股股利的年增长率为(　)。

　　A.6%　　　　　　　　B.2%

　　C.2.8%　　　　　　　D.3%

　　『正确答案』C

　　『答案解析』普通股成本=6%+1.2×(10%-6%)=10.8%，10.8%=0.8/10+g，解得：g=2.8%。

　　【知识点3】债券收益加风险溢价法

　　根据投资“风险越大，要求的报酬率越高”的原理，普通股股东对企业的投资风险大于债券投资者，因而会在代理关投资者要求的收益率上再要求一定的风险溢价。依照这一理论，权益的成本公式为：

　　KS=Kdt+RPc

　　式中：Kdt——税后债务成本

　　RPc——股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。

　　【提示】风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，某企业普通股险价对其自己发行的债券来讲，大约在3%～5%之间。对风险较高的股票用5%，风险较低的股票用3%。

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